事件：
        近日，上海医药公布了其2013  年一季报，报告期内公司实现营业收入195.9亿元，同比增长17.6%，归属上市公司股东净利润6.26  亿元，同比增长8.52%，EPS0.23  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        公司业绩基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        工业增长稳步提速，重点品种继续提升，医药商业平稳增长：  报告期内，公司实现营业收入195.9  亿元，同比增长17.6%，基本符合我们的预期。
        分具体业务来看，一季度工业业务实现收入28.1  亿元，同比增长11.1%，其中重点品种实现营业收入16.6  亿元，同比增长18.5%，公司工业整体收入和重点品种收入增长较2012  年继续呈现稳步提升的趋势（2012  年扣除并购后的工业收入增长8.07%，重点品种收入增长16.43%）。一季度公司分销业务实现收入169.8  亿元，同比增长17.8%，分销业务保持平稳增长，我们预计上药科园信海医药仍然维持30%左右的快速增长，上海分销收入增长有所放缓，我们认为主要还是由于2013  年以来华东地区医保控费政策趋于严厉所致，此外春节前后的部分药品降价对商业增长也有一定负面影响，但比较来看，公司一季度分销收入增长仍高于行业平均水平。总体来说，我们认为随着管理机制的逐步完善，公司工业和商业增长都处在稳步提升的趋势中，未来仍有改善空间。期间费用率控制良好，毛利润率小幅下滑：报告期内公司综合毛利率下降0.63个百分点至13.35%，我们认为毛利率下滑主要是由于商业业务受市场竞争加  剧，产品降价等因素的影响有所下滑，对整体毛利率也有所拖累，考虑到工业重点品种增长较快，预计工业毛利率基本保持平稳；一季度公司销售费用率小幅下降0.28  个百分点至5.64%，管理费用率为3.38%，与去年同期基本持平，公司账上现金达到129  亿元，财务费用压力不大。
        经营性净现金流阶段性回落，财务基础稳固：一季度公司经营性净现金流为-2.58  亿元，经营性净现金流有所回落，我们认为经营性净现金流回落可能有以下方面原因：一是随着医药商业竞争的加剧，公司可能适当放宽了医院回款时间；二是随着药品加成政策逐步取消，而政府对医疗机构投入仍有不足的情况下，医疗机构现金支付能力下降也会导致回款期的延长。由于公司历史经营性净现金流一般都呈现逐季度回升的趋势，我们预计未来公司经营性净现金流有望有所好转。
        盈利预测：不考虑公司可能的外延式扩张，我们预计公司2013-2015  年EPS分别为0.84、0.93、1.06  元，作为国内医药行业的龙头企业之一，公司的旗下不乏具有潜力的医药工业品种，其医药商业在行业龙头市占率提升的过程中也将受益，目前公司仍持有大量H  股发行后募集的资金，在未来董事会换届后，其对外延并购的步伐有望加快，考虑到公司目前的估值偏低，继续维持对其的“增持”评级。
        风险提示：外延式扩展慢于预期