“超前布局、轮番快速增长”是公司未来三年收入和利润呈现较快增长的核心逻辑，值得重点关注的是，产品力和运营力提升将不断提升净利润率水平，我们将目标价格上调至37.50元，维持买入评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　支撑评级的要点
　　技术创新和实践已代替行业规划数据成为拉动“坚强智能电网”投资快速增长的关键因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）长期以来资本习惯从投资规划数据来看待“坚强智能电网”投资，而忽视了技术创新这一根本性关键因素。“坚强智能电网”属于新生事物，必须通过龙头企业长期坚持技术创新为“坚强智能电网”顺利实施提供支撑。
　　公司坚持为产品创新超前布局，必将为“坚强智能电网”顺利实施保驾护航。公司在智能输电、智能配电领域已取得全面领先的综合优势，未来还将在智能用电（智能电表、分布式发电、充电站等）、智能工业等领域继续取得领先优势。从过去三年的实践来看，在直流输电领域，公司产品工程化为特高压直流的规划和建设奠定了坚实基础，我们预计公司也将为国内智能配网、分布式发电、电动车充电站等众多市场领域的兴起提供技术引导和产品储备，实现这些市场的快速推进。
　　公司未来的收入和利润增长将受“新业务轮番较快增长”因素驱动。
　　2013年公司收入和利润较快增长主要受配网自动化和直流场产品驱动，但9亿元左右的直流场收入几乎为贡献利润，不考虑2012年的直流场项目基数，我们预计公司未来两年核心产品总体收入将保持在30%左右，驱动收入和利润增长的产品将包括智能配网、分布式发电、智能变电站、智能电表、电动车充电站、轨道交通等不同业务。
　　公司利润表的可读性将逐渐清晰，准确传达公司产品力和运营力全面提升这一事实，而非市场所言的“管理改善，压缩费用”这样简单业绩增长逻辑，利润表的可比性逐步清晰将有利于提振公司估值。从过去两年的资产负债表和现金流量表细分指标来看，公司的整体经营能力在显著不断提升，但公司利润表结构的变化影响了市场对公司发展的解读，我们预计从2013年中报开始，利润表的可比性将能较好呈现—毛利率提升、费用率下降，准确表达产品力和运营力提升情况。
　　评级面临的主要风险
　　集约化管理低于预期。
　　估值
　　我们将目标价从35.00元上调至37.50元，继续维持买入评级。