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新华保险研究报告:中银国际-新华保险-601336-2013年1季度净利润同比增长91%-130502

股票名称: 新华保险 股票代码: 601336分享时间:2013-05-03 13:50:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙鹏,袁琳
研报出处: 中银国际 研报页数: 4 页 推荐评级: 谨慎买入
研报大小: 551 KB 分享者: exc****on 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        新华保险(601336.CH/人民币24.01,  谨慎买入;  1336.HK/港币28.85,  买入)2013  年1季度实现归属母公司净利润14.65  亿元,同比增长91%,好于我们和市场的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1  季度该公司实现寿险保费收入316.2  亿元,同比下降9.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同其他寿险公司一样,投资收益的增长和资产减值损失的下降,是新华保险业绩增长的主要驱动因素。
        我们的主要评论如下:
        首先,2013  年1  季度新华保险的年化总投资收益率为4.9%,而2012  年全年和2012  年1  季度的总投资收益率分别仅为3.2%和3.3%,但仍明显低于中国人寿(601628.CH/人民币16.76,  谨慎买入;  2628.HK/港币20.90,  持有)的5.82%。
        其次,新华保险2013  年1  季度的退保率为1.9%,年化后为7.6%,而2012  年1  季度和2012  年全年的年化退保率仅为5.6%和5.5%,2013  年1  季度中国人寿的退保率也仅为5.4%。该公司今年面临的退保和满期给付压力,虽然较中国人寿略小,但负面影响也较大。
        第三,由于所得税处理的缘故,新华保险在去年2  季度是业绩高点,因此今年上半年的业绩增速会较1  季度明显下滑,我们初步预计中期利润增速可能会下降到50%以下。
        展望未来,虽然新华保险1  季度的业绩表现超过预期,但我们对该公司短期内的股价表现保持谨慎。由于该公司股价弹性较大,因而更多的存在一些交易性机会。今年该公司重新确立价值型增长战略后,正在经历转型的阵痛,短期内保费收入可能不会有明显的改善,趋势性的投资机会还没有显现。
        目前新华保险A  股和H  股分别相当于1.1  倍和1.0  倍的2013  年预期每股内含价值。A  股的估值水平正在趋于合理,H  股的估值水平足够便宜,可能短期内还有一定的交易性机会。我们维持对新华保险的评级不变。

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