中信银行公布2013年一季度财务报告
　　总结：2013年一季度净利润93亿，同比增8%；其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增9%、11%、8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】亮点：1）手续费收入增速加快；2）资本充足率保持在高位；不足：1）不良率上升较快；2）收入增速相对平淡；3）、转型带来费用压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　投资建议：能否给转型期权？公司动态PB0.84倍，PE6倍，估值回到股份行的低端。公司模式对公为主，往零售转型，短期对增速和盈利带来压力。如果有转型成功可能性，估值有提升空间。受限于其机制、路径不清晰，市场对其转型分歧较大。是给予转型期权的估值溢价，还是转型阵痛带来的估值折价，还需观察。预计2013-14年EPS为0.72和0.99元，“增持”评级，目标价5.1元，对应13年1倍PB。
　　点评：
　　净利息收入环比增1%，净息差回落。1季度净利息收入环比增长1%，同比增9%。净息差2.65%，环比降16bp。资产端，预计贷款收益率呈平稳下降趋势，利息收入环比增4%，增速低于贷款（5.7%）和生息资产增速（5.5%）。负债端，存款增长较快，环比9%，快于计息负债增速（5%），但利息支出并未改善，环比增8%。
　　净手续费收入增加较快。1季度净手续费收入环比18%；同比增37%。非息收入占比17.2%，较年初升1.7个百分点。推动手续费收入快增的主要是银行卡和咨询顾问收入。
　　费用支出仍偏高。1季度成本收入比31%，同比增2个百分点，环比降11个百分点。费用支出逐渐回归正常化，但1季度费用支出同比增19%，仍高于收入和利润增速。如果公司费用用于转型投入的话，短期难以大幅下降。
　　拨备计提回归正常化。1季度风险成本0.56%，同比降1bp，环比111bp。公司去年下半年大幅加大拨备计提力度，有“洗澡”嫌疑，1季度计提基本回归正常化。目前公司拨备覆盖率256%，环比降32个百分点；拨贷比2.26%，环比增14bp。
　　不良环比上升较快。1季度公司不良率0.88%，环比升14bp；不良余额155亿，环比增22亿，环比增16.5%。去年下半年公司不良率也有较快增长，但其净不良生成率增长并不快（考虑核销因素）。因此，资产质量趋势仍待观察，有可能为了转型发展夯实基础。
　　资本充足率高。1季度末核心资本充足率达到9.35%，环比降54BP；资本充足率12.13%，环比降131bp。资本充足率在股份行中优势。
　　风险提示：宏观经济大幅下滑。