事件:
2013年1季度营收同比上升41.62%,净利润同比上升480.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业总收入5.23亿元,比上年同期上升41.62%;归属于母公司所有者的净利润为2488.13万元,比上年同期上升480.36%;综合毛利率42.67 %,同比上升3.49个百分点;基本每股收益为0.06元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司同时公布2013上半年业绩预测:归属于上市公司股东的净利润变动幅度40%-70%。
点评:
新产品交货量增加导致营收、净利润快速增长。公司营业收入同比上升41.62%,归属母公司净利润同比上升480.36%,公司业绩快速增长主要原因在于:公司145KVGIS等新产品自2011年年末开始少量进入国网招标体系,2012Q1新产品年交货量较少;2012年公司新产品订单大幅增长,2013Q1交货量同比大幅增加。
本期公司净利润增长幅度远远超过主营业务增长幅度,主要原因如下:1)公司综合毛利率同比提升3.49个百分点;2)受2012年末递延所得税影响,2013年一季度公司实际所得税率为1.14%,而去年同期公司实际所得税率为39.92%。
毛利率同、环比上升,未来仍有上升空间。本期公司综合毛利率42.67%,同比上升3.49个百分点、环比上升1.45个百分点,毛利率提升的主要原因是145KV GIS等新产品毛利率快速提升。我们判断,公司目前正在扩建零部件配套产能,预计未来公司综合毛利率仍有提高的空间。
期间费用率略降。公司期间费用率36.13 %,同比下降1.25个百分点。其中,管理费用率同比下降2.46个百分点。
未来预判:1)2013年公司252KVGIS有望进入国网、南网招标体系,252KVGIS产品放量是公司2013年的主要看点;2)零部件配套产能建设完成后,预计未来综合毛利率仍将有所提升。
盈利预测与投资建议。预计公司 2013-2015 年净利润分别同比增长 23.00%、25.13%、29.21%,每股收益分别达到 0.69元、0.87 元、1.12 元,目前股价对应 2013年动态市盈率为 22.32倍。考虑行业的平均估值水平,结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为 2013年20-25 倍市盈率,对应股价为13.80-17.25元,维持公司“增持”的投资评级。
主要不确定因素。1)市场竞争加剧,毛利率下降;2)订单低于预期的风险。