基本观点:继过去几周发布了一系列令人失望的经济数据后,我们目前认为欧洲央行设定的进一步下调利率的条件已经具备。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此我们预计欧洲央行会在5月份会议上将主要再融资利率下调25个基点,但维持存款利率不变。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们仍认为降息基本上只是“象征性的”,对经济的影响不大。欧洲央行在非常规信贷放松措施方面仍有可操作的空间。我们还将欧元区2013年增长预测从此前的–0.5%下调至–0.7%。
4月份企业调查数据令人失望
欧洲央行4月份的会议声明反映出央行管理委员会对经济前景的担忧加剧。管理委员会在声明的开篇指出“未来几周,我们仍将密切关注经济和货币领域走势的所有信息,从而评估对物价稳定前景产生的影响”。欧洲央行行长德拉吉在新闻发布会的问答环节补充道“
我们将对所有发布的数据进行评估,并做好采取行动的准备”。其它管理委员会成员在随后几周陆续发表了同样言论,在我们看来,这明确释放出了如果经济进一步走软则央行将降息的信号。
当时大部分数据的确表明疲软态势已从边缘国家向外扩展,而且对“欧元区解体不会对其构成问题的国家”产生影响。因此,4月份企业调查数据对欧洲央行的下一轮行动决定有着至关重要的影响。由于调查结果相当失望,我们目前认为欧洲央行暗示的降息所需要条件已经满足。虽然欧元区综合PMI月环比持平,而且法国PMI反弹的表现实际上好于预期,但4月份企业调查数据的总体状况仍意味着欧洲央行(以及我们)对欧元区经济将在下半年“逐步复苏”的主要假设面临风险。
“象征性的”降息之举
如我们在多篇报告中所述,下调主要再融资利率对欧元区经济几乎不产生影响。核心欧元区银行的融资利率已接近于零。只有同时下调存款利率,核心银行的融资成本才会下降。就边缘国家的银行而言,传导机制受损意味着降息的影响可能不会传递至这些银行,而且即便能够传递,边缘国家私营领域的金融状况仍将非常紧张。