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长安汽车研究报告:长城证券-长安汽车-000625-2013年1季报点评:长安福特强势助推1季报业绩高增长-130430

股票名称: 长安汽车 股票代码: 000625分享时间:2013-05-03 10:59:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张勇
研报出处: 长城证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 783 KB 分享者: liu****cn 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资建议:
        考虑到长安福特强势增长已为公司业绩打下坚实基础,且自主业务今年有望实现盈亏平衡,我们认为今明两年公司业绩增长确定性强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预测2013-2015  年每股收益为0.72  元、1.03  元和1.42  元,当前股价对应PE  分别为15  倍、10  倍和7  倍,维持“推荐”评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        要点:
        净利润同比大增275%。2013  年1  季度公司实现营收101.8  亿元,同比增长35%;实现归属上市公司股东净利润5.5  亿元,同比大幅增长275%;每股收益0.12  元。业绩基本符合我们预期。凭借合资品牌长安福特的强势表现,以及自主业务(轿车+微车)盈利结构持续改善,公司1  季度业绩延续高增长。
        毛利率、净利率均有提升。受益于高毛利车型(逸动、CS35、欧诺)上量拉动,1  季度公司毛利率15.8%,同比增长2.4  个百分点。销售费用率和管理费用率同比分别下滑0.1  和0.9  个百分点,带动期间费用率下降0.4  个百分点至13.4%。投资收益为6.4  亿元,同比增幅超过1  倍,主要来源于长安福特利润大幅增长。1  季度净利率为5.4%,同比大幅增长3.7  个百分点。
        长安自主、长安福特齐发力。1  季度公司销售整车59.6  万辆,同比增长15.3%,增量主要来源于长安自主和长安福特。其中长安自主销售28.6万辆,同比增长19.3%;长安福特销售12.9  万辆,同比增长86.5%;日系品牌表现低迷,长安马自达和长安铃木分别同比下滑36.7%和9.5%;江铃控股同比增长8.1%。
        自主品牌步入改善通道。新车型睿骋4  月上市,标志长安自主正式向B  级车进军,未来有望在公车采购中获得一席之地。考虑到逸动、CS35等车型销售渐入佳境,预计公司今年狭义乘用车有望超过33  万辆。微客方面,在行业微增长背景下,高端产品欧诺、欧力威销售上量将进一步提升公司微客业务盈利能力。
        长安福特仍有超预期空间。新福克斯、翼虎、翼博等车型持续热销已为今年高增长奠定基础,新一代蒙迪欧预计于今年8  月上市,外观内饰均有较大改观,上市后有望弥补B  级车销售的短板。考虑到福特新车型销售火爆,我们认为新蒙迪欧同样值得期待,未来销售存在超预期空间。
        风险提示:乘用车市场景气下滑;长安福特销售不达预期。

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