雏鹰农牧：年报&1  季报电话会议纪要
        ■公司2012  年经营情况：生猪出栏总量152.8  万头（其中仔猪117.1  万头、商品肉猪26.9  万头、二元种猪4.9  万头、屠宰3.8  万头），同比增长49.2%；营业收入158,322  万元，同比增长21.8%；营业成本109,020  万元，同比增长38.2%；毛利率31.1%，同比下滑8.2  个百分点；归属母公司所有者净利润30,271  万元，同比下降29.3%；受猪价下跌影响，头均净利198  元，同比下降52.6%；每股收益0.57  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ■公司2013  年1  季度经营情况：实现营业收入40,055  万元，同比增长6.9%；营业成本27,770  万元，同比增长13.8%；毛利率30.7%，同比下降4.2  个百分点；归属母公司所有者净利润5,440  万元，同比下降48.1%；每股收益0.10  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司同时预告1-6  月份归属母公司所有者净利润950  万元-6,647  万元，同比下降95%-65%。
        ■雏牧香专卖店建设情况及2013  年发展规划。公司生态猪、冷鲜肉2012  年9月推向市场，目前上海和郑州地区雏牧香专卖店都处于试营业阶段，边摸索边改进。2013  年规划：将继续增加雏牧香专卖店的网点规模，向整个河南省内市场、长三角和京津唐地区扩展，进一步增加冷鲜肉和生态肉的销售。2012  年雏牧香专卖店开店量100  家左右（郑州50  多家，河南其它地市20  多家，上海20多家），计划2013  年新开店900  家左右，会根据实际情况适度把握。
        ■未来几年生猪出栏量规划。公司2010  年上市时制定的计划是2013  年出栏生猪240  万头、2014  年出栏360  万头。但当时只是单纯按照普通生猪养殖制定的计划，没有考虑到生态猪养殖和雏牧香等终端销售渠道的建设。目前公司出栏量的扩张会具体情况具体分析，如果今年仔猪价格跌幅较大的话将控制仔猪的销量，增加肉猪的销量和屠宰量。由于仔猪饲养周期较肉猪短3  个月，仔猪占比下降将导致整体周转会慢一些，总体出栏量增速也将慢一些。
        ■对猪价走势的判断和公司保本点。在目前6  块多的猪价附近，很多规模企业都还在盈亏平衡点附近扛着，规模养殖场淘汰母猪的现象还不明显。目前业内比较认同3  季度价格回升的观点。公司仔猪每头成本400-500  元，育肥猪每头1200  元左右。按照年报细分业务数据测算，仔猪保本点18.0  元/公斤，育肥猪保本点12.3  元/公斤左右。
        ■预计新一轮猪周期3  季度前后启动概率较大，暂维持公司增持-B  评级。预计公司  2013-2015  年EPS  分别为0.50、1.20  和2.13  元。公司作为A  股生猪养殖龙头，将是未来3-5  年行业规模化发展最大受益者，看好公司长期成长前景。
        ■风险提示：疫情风险、猪价波动风险。