投资建议:
中美股指的差异缘于两国对金融危机作出的不同反应,中国经济虽然疲弱但好在下游消费仍有增长,4月份宏观面将强于一季度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结合基金持仓变化和上市公司季报的盈利变化,以及5月份的政策,我们认为金融地产这两个前期备受压抑的主板块将有所表现,而今年的成长股行情并没有到泡沫化的程度,后期需要关注资金在不同板块上的轮动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
要点: 美指创新高、A股却再次落后于全球市场。美指创新高是美国经济在全球经济失衡后成功调整的反映,而国内疲弱的股市也大抵如此。
(1)美国才是全球经济复苏的领头羊:实施量化宽松,改善企业和家庭的资产负债表;高油价催生了页岩气革命,降低了能源成本;制造业工作机会回流美国,房地产市场探底后逐步回暖,失业率逐渐下降。
(2)中国此前的成功是一时的。"四万亿"填补了一时的需求缺口,但是简单的堆积产能导致后"四万亿"时代再次碰到有效需求不足。对经济的拉动也有明显的溢出效应,拯救了资源型国家,而国内企业盈利能力并无多少质的改变。 经济的疲弱突出表现在中上游,而下游消费仍有一定增长,4月份经济将强于一季度。
(1)无论煤炭、有色还是钢铁,价格在经历了年末的补库存后,再次走弱的迹象非常明显;钢铁的产量并没有随着价格的回落而有所下降,库存更是再创新高。
(2)下游消费中,无论地产、汽车、家电都在今年继续创造新的销售记录,地产的销售并没有因为调控政策受到多大的影响,30大城市中的一线城市,4月份日均成交970多套,虽然环比有所下滑,但同比增长依然明显,去年同期只有600多套,而3月份为1100多套。同样的情况发生在统计中的二线城市、三线城市,而三线城市的4月份销售环比甚至是正增长。
(3)4月份经济走势可能强于一季度。无论是发电侧的数据还是调研活动中观察到的新开工情况,经济活动在4月份有所走强。同时,政府基建或者是地产开工,对中上游的拉动将会发生,而这种效应因为政府、地产商的"稳健"在今年被延迟而不是消失。
上市公司盈利确有改善,但是费用方面的控制低于预期。全部A股一季度盈利增长10.5%,其中非金融板块增长3.85%,金融板块增长16.1%。总体上低于我们此前的预期,主要原因在于销售费用和管理费用的控制低于预期,而毛利率在12年四季度明显改善后略有回落在预期之内。