事件：
        4  月26  日，证监会网站印发《公开募集证券投资基金运作管理办法》（征求意见稿），对公募基金杠杆率、投资集中度等问题有最新规定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        除特殊基金品种另行规定外，基金总资产不得超过基金净资产的百分之一百四十。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从基金一季报的情况来看，债券型基金杠杆率为1.49，其中一级债基杠杆率为1.54，二级债基杠杆率为1.48，短期纯债型基金杠杆率为1.51，中长期纯债型基金杠杆率为1.42，均超出1.4  的比例限制。监管冲击或导致债基表内被动去杠杆。
        债基表内债券资产需要缩减约330  亿元的规模。由于分级债基杠杆可能另行规定，超标的基金类型主要包括债券型基金（包括短期/中长期/一级/二级）以及封闭式基金和保本型基金。根据测算，总体需要缩减规模不足300  亿（其中一级债基143  亿元，二级债基57  亿元，短期纯债6  亿元，中长期纯债19  亿元，保本型基金91  亿元，封闭型基金13  亿元）。考虑到部分缩减可以通过缩减存款和其他资产完成，330  亿元的缩减规模或仍高估，占信用债市场存量比例有限。
        将“双十”规定扩充到债券市场，部分券种可能面临集中度过高的问题。
        征求意见稿规定，“一只基金持有一家公司发行的证券，其市值不得超过基金资产净值的百分之十”。因此，对于债券型基金尤其是转债型基金，部分券种可能面临集中度过高的问题。
        对债基偏利空，程度或有限。在前期资金面偏稳健的情况下债基通过杠杆操作放大收益已经变成了一种流行的模式，但是容易在市场下跌过程中放大风险，因此监管对于公募基金杠杆操作进行限制合乎情理。但是，未来条文对债基的利空程度取决于表外代持的清理力度，影响或有限。
        由于减杠杆规模不大，以及政策实施有时滞，对债券市场冲击有限。本征求意见稿影响偏利空，但是由于减杠杆规模不大，占信用债市场存量比例不大，以及政策实施存在时滞，对市场冲击有限。
        中长期来看，杠杆的限制导致交易所债券市场回购优势减弱。由于公募基金对于交易所债券市场的参与程度更深，且多通过杠杆手段持有，因此从杠杆受限的角度本文件对于交易所债券市场利空程度更大。总体来看，我们仍偏好银行间债券市场，交易机会看估值；如本文件导致债券市场调整至中枢以上则有一定配置性机会。