1Q13实现EPS0.12元,同比增长276.34%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1Q13公司实现营业收入101.77亿元,同比增长34.90%,实现归属母公司净利润5.49亿元,同比增长276.34%,实现EPS0.12元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
销量结构上移和产品成本下降带动本部业务业绩改善。1Q13年长安本部微车和轿车合计销售28.58万辆,同比增长19.35%。1Q13年公司实现营业收入101.77亿元,同比增长34.90%,公司营业收入增速高于销量增速的主要原因是产品销售结构的上移:1)新推车型逸动、悦翔V3、悦翔V5等定位高于老产品;2)定位于高端的微车新品长安欧诺上市导致微车销量结构上移。受益于产品销售结构的上移和产品成本的下降,1Q13公司主营业务毛利率同比提升2.42个百分点至15.84%。
促销费用和广告投入增加导致销售费用同比增长32.18%。1Q13公司销售费用7.81亿元,同比增加32.18%,销售费用率同比下滑0.16个百分点至7.67%。销售费用增加的主要原因是:1)新车型的推广导致广告投入的增加;2)促销费用的增加。
工资上涨和北京工厂投产导致管理费用同比增长15.38%。1Q13公司管理费用5.49亿元,同比增加15.38%,管理费用率同比下降0.91个百分点。
管理费用增加的主要原因是:1)公司本部员工工资的上涨;2)北京工厂建成投产折旧摊销和人员工资增加。
福克斯热销带动投资收益同比增长107.55%。1Q13长安福特合计销售汽车12.92万辆,同比增长86.46%。其中福克斯销售9.62万辆,同比增长156%。
长安福特紧凑型SUV翼虎于1月22日正式上市,定位于15 -30万元中高端SUV细分市场,目前翼虎在终端市场上现车较少,仍需加价销售。我们预计长安福特中高端轿车新蒙迪欧有望于7、8月份正式上市,新蒙迪欧延续了老款蒙迪欧外观时尚动感、操控灵活舒适和安全配置比较丰富的优点,同时在动力、油耗和内饰等方面都有较大的改进。展望未来,我们认为翼虎、翼搏和新蒙迪欧有望在未来支撑长安福特销量和利润的高增长。
盈利预测和投资建议。考虑到公司自主品牌业务盈利能力的提升和长安福特盈利的高增长,我们预计长安汽车2013年和2014年的EPS分别为0.71元和0.98元,维持公司“买入”评级,目标价为12.78元,对应18倍的2013年PE。
风险提示:国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险;行业竞争加剧的风险;人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。