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长江电力研究报告:海通证券-长江电力-600900-年报及季报点评:12年业绩如期,13Q1来水弱于12年同期,公司价值=高分红收益率﹢看涨期权-130502

股票名称: 长江电力 股票代码: 600900分享时间:2013-05-02 17:20:23
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陆凤鸣
研报出处: 海通证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 194 KB 分享者: jus****44 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:  
        长江电力今日披露2012年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现营业收入258亿元,同比增长25%,归属母公司股东净利润104亿元,同比增长34%,综合毛利率为64%,同比上升4.4个百分点,基本每股收益0.63元,分红预案为10股派3.3元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        公司同日披露1季报,实现营业收入34.4亿元,同比增长2%,归属母公司股东净利润5亿元,同比增长20%,综合毛利率37%,同比降低4个百分点,基本每股收益0.03元。
        此前,公司于1月17日发布业绩快报,年报情况与之符合。
        总体评价:  
        2012年,公司电力业务收入249亿元,同比增长24%,主要是装机容量(三峡地下电站全部投产)、机组利用小时、以及售电均价同时提升(增幅10%、10%、2%)的结果。电力业务毛利率65.3%,同比上升4.9个百分点,从度电成本分拆来看,来水丰沛、发电量增加,带来折旧大幅减少14%,人工成本同比降低5%,为毛利率上升的主要原因。1季度收入增速转负,毛利率同比下降,主要为来水弱于去年同期所致。此外,负债规模减小,导致12年、1季度公司财务费用率同比下降2个百分点、7个百分点。
        公司业绩符合预期。1季度来水情况虽弱于去年同期,但全年来水情况仍存在一定不确定性,暂维持此前13年EPS预测区间0.60-0.65元。公司当前股价对应约5%的高分红收益率,且集团负责开发的金沙江上游电站进入投产期(向家坝8台80万千瓦、溪洛渡18台70万千瓦机组将在2015年前后投产完毕)、为公司外延式扩张打开想象空间。给予目标价9元,对应盈利预测下限0.6元,2013年目标动态PE15倍。买入评级。
        

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