事件：最近，我们调研了国电南瑞，与公司管理层就经营状况以及行业发展等相关问题进行了交流，将调研主
        要内容整理如下。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        要点：
        1、增发资产2012年增速快于存量资产
        2012年11月，公司提出了向大股东定向增发收购资产的预案。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总体上看，增发资产的成长速度要快于上市公司。
        我们以2011年的资产衡量，按照全面摊薄计算，增发后的2011年全面摊薄EPS为0.60元，比增发前的0.54元增厚幅度正好为10%。
        结合最新的2012年财务数据，拟收购资产的综合增长率为70%左右，显著快于上市公司的20%左右。因此，资产收购完成后的公司弹性将显著提高。
        2、增发资产具备持续成长性
        在收购的资产中，北京科东的净利润规模最大，比例为50%左右，另外，国电富通和稳定分公司的合计占比为30%左右。总体上看，不仅2012年的总体增长显著高于上市公司，持续成长性也较为可观。
        譬如稳定分公司和电研华源的2013年的高成长性将延续。利润较小的太阳能业务由于基数小，保持高成长性的可能性更大。
        相对而言，基数最大的北京科东的成长性将有所下降，符合调度的行业特征。另外，国电富通由于主要涉及电站业务，成长性一直较弱，虽然是本次收购的第二大业务。
        综合而言，本次收购的资产具备良好的成长性，在2012年已经有明显体现。按照公司规划，2013~2015年有望延续高增长。
        3、本体业务存在局部分化
        对于公司的盈利结构，调度、变电站和农网三大业务是公司的主要利润来源，预计2012年的利润占比超过70%。
        依据细分行业和公司收入的变化数据看，调度进入平稳增长期对盈利弹性影响较大，变电站延续平稳增长。
        2012年新签合同89.33亿元，同比增长23.73%，主要是轨道业务增速下降。结合行业特征看，2013年的调度业务有可能进入平稳增长阶段。
        相对而言，目前的亮点主要集中在农网和配网上。由于行业较好，因此存在超预期的可能，但我们更期待在重大项目的突破。另外，电气自动化也是弹性很大的业务，不过，由于毛利率偏低，不会成为业绩主角。
        4、盈利预测及投资建议
        对于上市公司部分，我们业绩略做调整，预计2013年、2014年和2015年每股收益分别为0.84元、1.13元和1.54
        元的盈利预测。另外，给予20%左右的资产注入增厚幅度。总体上看，我们的盈利预测并不保守。目前的股价确实很便宜，对于2013年增厚之后的每股收益为1.00元的龙头企业来说，给予20左右的定价并不高，
        我们也期待市场能给予积极相应，暂维持“审慎推荐”投资评级。
        5、风险提示：
        （1）、毛利率波动的风险；（2）、行业增长的不确定性。