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爱尔眼科研究报告:招商证券-爱尔眼科-300015-一季报符合预期,准分子3月实现恢复性高增长-130427

股票名称: 爱尔眼科 股票代码: 300015分享时间:2013-05-02 16:57:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李珊珊,徐列海,杨烨辉
研报出处: 招商证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 327 KB 分享者: la_****ius 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司公布  2013  年1  季报:收入、净利润同比增长16.6%、2.4%,实现EPS  0.11元,符合我们1  季报业绩前瞻中预期(净利同比增3%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】准分子手术1-2  月去年基数较大(封刀门事件始于12  年2  月中旬),3  月单月收入同比提速,仍受制于费用压力(股权激励费用、新增医院的市场培育费用)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司管理团队优秀,新股权激励计划更加促进长期成长,虽然台湾封刀门事件对公司造成了一定负面影响,从3  月运营看,这一影响已经减弱,公司业绩将进一步好转。我们维持盈利预测13~15  年公司净利润分别同比增长25%、31%、32%,EPS  0.53  元/0.69元/0.92  元,对应PE  为36  倍、27  倍和21  倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。
          1  季报净利润同比增长2.4%,基本符合我们的预期。1  季报公司实现营业收入4.1  亿元,同比增长16.6%,实现归属于母公司净利润4872  万元,同比增长2.4%,实现EPS  为0.11  元。Q1  整体毛利率45.6%,同比略降0.5  个pp,会计政策变更影响明显减弱。销售、财务费用率基本持平,管理费用率同比上升2  个pp,新增摊销股权激励费用和新开医院的人工、折旧和装修费用。
          准分子手术  3  月实现高增长,封刀门影响逐步消除。去年准分子手术受封刀门影响收入同比仅增2%,较过去50~60%的增速下降明显。目前负面影响已逐步消除,单月数据看,13  年1-2  月同比下降,3  月份同期大幅增长(预计50-60%),预计一季度增长5-8%;白内障手术一季度预计同比增长20-30%,预计13  年仍能继续受益于政府的支持和报销比例提升。其他业务中,预计配镜业务将继续保持快速增长;药品销售随手术量增长回暖,有望增速加快。
          维持“强烈推荐-A”的投资评级。受台湾封刀事件的影响,12  年业绩增速出现下滑,但从13  年一季度运营情况看,这一负面影响已减弱。目前公司已营业的连锁医院网点达44  家,连锁网络的日益完善为公司日后提升规模效益夯实了市场基础。公司管理团队优秀,新的股权激励计划更加促进长期成长,我们调整盈利预测:预计13-15  年公司净利润分别同比增长25%、31%、32%,EPS  0.53  元/0.69  元/0.92  元,对应PE  为36  倍、27  倍和21  倍,维持“强烈推荐-A”的投资评级不变;
          风险提示:扩张带来期间费用的大幅上升和潜在医疗纠纷的负面影响。

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