◆1Q2013营业收入同比增长50.10%，净利润同比下降12.61%：
　　1Q2013公司实现营业收入18.30亿元，同比增长50.10%，归属母公司净利润4198.24万元，同比下降12.61%，折合EPS0.13元，符合我们一季报EPS0.14元的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣非后归属于上市公司的净利润3940.47万元，同比下降12.05%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司地产业务实现收入2.24亿元，归属母公司净利润2901.56万元；子公司万嘉热力实现收入6244.98万元，归属母公司净利润-1486.51万元。扣除这两部分影响后，公司主业归母净利润约为2783.19万元。与去年同期4803.97万元的归母净利润相比，下滑幅度约为42.06%。
　　◆1Q2013毛利率提升2.19个百分点，期间费用率增长0.41个百分点：1Q2013公司综合毛利率同比上升2.19个百分点至22.41%，主要是受毛利率较高的房地产业务结算影响所致。1Q2013公司期间费用率同比上升0.41个百分点至15.10%，销售/管理/财务费用率同比分别变化0.89/-1.11/0.63个百分点至5.47%/8.16%/1.47%。管理费用同比增长32.19%至1.49亿元，但在地产业务贡献增量收入的情况下，管理费用率呈下降趋势。销售费用同比增长79.12%至1.00亿元，主要是汇友房地产确认收入增加代销手续费等费用所致。
　　◆2012-15年公司新开项目较多，短期主业业绩面临较大压力：2012年公司新开奎屯友好时尚购物中心（4月开业）、长春路友好时尚购物中心（8月开业）；友好中环百货（9月开业）、怡和大厦（11月开业）和伊犁天百二期部分区域（9月开业）等5个百货项目。2013年的开店计划已达4家：乌鲁木齐、阿克苏、克拉玛依、吐鲁番；14年新开2家：喀什、哈密；15年开设2家：阿勒泰，昌吉。我们认为公司积极谋求外延扩张，做大做强的雄心和战略值得肯定，并将利好公司长期发展，但近几年的业绩阵痛在所难免。但如布局能顺利完成，公司在疆内的地位将进一步稳固，并在5-10年内迎来业绩释放窗口。
　　◆维持中性评级，六个月目标价8元：
　　我们维持公司2013-15年EPS分别为1.24/0.66/0.76元的判断不变，其中商业部分13-14年EPS分别为0.08/0.34元，地产业务13-14年预测为1.16/0.32元，以2012年为基期未来三年CAGR为-10.9%，认为公司合理价值为8元（含地产业务2.40元）。公司作为新疆零售龙头企业，中长期的零售连锁发展依然被我们看好。但公司在未来2-3年内新开门店较多，将影响零售业务的利润释放。地产业务的结算将一定程度维持公司利润的整体增长，但主业压力较大，维持中性评级。