13-15  年甘肃水泥需求仍有望保持高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】甘肃水泥需求快速增长始于09  年，09-11  年水泥需求年均增长25%，12  年进一步提升至29%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们认为13-15  年甘肃水泥需求增速有望维持高位，理由是：甘肃基建需求占比过半，只要基建投资维持高增长态势，水泥需求高增长就有保障。兰新、兰渝线于12  年4  月份就陆续复工，近期兰宝客运专线也开始招标，此外甘肃“十二五”十大战略工程将加快施工，基建投资维持高位确定性强。我们预计13-15  年甘肃水泥需求量分别为4436万吨/5337  万吨/6368  万吨，对应增速分别为23%/20%/19%.
        13  年供需边际持续显著改善。甘肃产能投放高峰期（09-11  年）已过，伴随区域水泥行业景气下行，11  之后产能投放速度显著放缓，12  年区域仅新增两条熟料线，新增水泥产能300  万吨，产能增速5%。13  年投产确定性高的生产线仅3  条，公司两条，红狮一条，合计新增产能600  万吨，产能增速11%，而同期水泥需求增速预计在20%以上，供需边际继12  年持续改善。
        利润率回升趋势确立，景气回升幅度待观察。公司12  年1  季度6%的销售毛利率水平确定为本轮盈利底部，13  年1  季度毛利率恢复至16%。
        进入4  月份甘肃水泥需求启动较快带动兰州及周边价格上涨，目前兰州高标号水泥出厂价格在380  元/吨附近，达12  年以来的最好水平。
        预计3  季度公司销售毛利率将回升至20%以上，公司利润率回升趋势已经确立，但考虑到周边市场价格低于甘肃核心区，甘肃景气回升的幅度待继续观察。
        维持“推荐”评级。彰县二期已于近期投产，古浪线也将于5  月投产，13  年销量预计增加300  多万吨，对应销量增速约20%。我们预计13-15年归属净利润分别为3.04/4.22/6.65  亿元，对应13-15  年的EPS  分别为0.51/0.71/1.11  元。考虑到公司仍具成长性，给予推荐的投资评级。