投资要点：
          一季度实现  EPS0.16  元，净利润同比增长24.62%
          销售毛利率下降  4bp  导致销售净利率下降4bp
          盈利预测与估值，下调评级至增持
        报告摘要：
          一季度实现EPS0.16  元，净利润同比下降19.96%，主营业务净利润增长8.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司今日发布一季报，报告期内实现营业收入14.49  亿元，同比增加17.52%；实现归母净利润为1.18  亿元，同比下降19.96%；其中主营业务净利润0.95  亿元，同比增长8.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现EPS  为0.16元，低于市场预期。
          销售毛利率下降4bp  导致销售净利率下降4bp。公司一季度毛利率下降4bp  至37.45%，销售费用率下降2bp  至21.51%，管理和财务费用保持稳定。去年四季度进行控货而部分收入延期至今年一季度确认，一季度收入环比增长13.68%达14.49  亿元，为近年来单季度收入高峰。中美史克正常经营，业绩基本没有受到麻黄碱的影响，单季度贡献利润2300  万，比去年6000  万利润下降62%主要是由于去年约有3500  万的一次性收益。应收账款较年报增加1  亿达9  亿元，主要是由于公司主要产品向医院渠道拓展的力度再加大。短期借款增加1.2亿元用于分红，主要是由于公司贷款成本较低。其他应付款增加7  亿元主要是应付销售费用的增加。
          盈利预测与估值，下调评级至增持。由于医院渠道费用高，单品种营收1  亿元是医院渠道的盈亏平衡点，相对一线中药公司来说公司销售能力较弱，但是随着公司过亿元产品的增加，公司赢利速度将会加快。
        我们认为在三大考核指标的情况下（三年翻一番、5522  和125  规划），公司未来三年主业的增长将成为公司业绩增长的主要推动力。我们预计13-15  年EPS  分别为0.517、0.612  和0.747  元，同比分别增长-13.47%、18.58%和21.96%，对应PE  为26、22  和18  倍。我们下调了13  年的盈利预测，下调评级至增持。