出口弱复苏及内外棉价差收窄,将促业绩大幅回升
◆12年收入增12%,毛利率下滑致营业利润亏损,销量仍逆市增长12年公司实现营业收入57.32亿元,同比增长12.24%,营业利润-1.39亿元,同比下降131.04%,归属上市公司股东净利润0.91亿元,同比下降77.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益0.11元,拟每10股派现0.2元(含税),符合我们在半年报点评中的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
营业利润出现亏损系毛利率大幅下滑、财务费用率上升所致,净利润实现盈利系政府补助大幅增加所致。
分地区看,出口实现收入15.9亿,同比增长3.59%,内销实现收入39.64亿(约50%的国内收入是间接出口),同比增长16.77%;分业务看,色纺纱48.7亿,同比增长10.3%,其中销售量增长33.7%,销售平均单价下跌17.5%至36670万/吨,物料6.9亿,同比增长32.8%。
在行业低迷背景下销量增长33.7%,弱市中提高了市场占有率,也为回暖后业绩增长增强了弹性,但也加剧了公司12年跑量不盈利的压力。
12年销售、管理费用率保持稳定,分别同比上升0.47、-0.16个点至3.88%、4.5%,销售费用率小幅上升系公司新疆区域产能投产销量增加、物流费用上升(运费补贴计入“营业外收入”)所致;财务费用率上升1.46个点至4.17%,系平均存量占用资金较高,以及公司债7.8%的高利率影响所致。
◆13Q1收入增23%,营业利润仍受毛利率下滑影响,但已转正13年1季度实现收入15.08亿元,同比增长23.05%,毛利率同比下滑导致营业利润同比下降60.79%至1484万。受益政府补贴、所得税费用下降,归属上市公司股东净利润同比增长25.21%至4431万,EPS0.05元。
12Q1-13Q1公司营业收入分别同比增长-13%、12%、25%、31%和23%,存货环比增长17.38%、0.93%、-8.86%、-15.24%和6.24%,可以看出,自12Q3受益于需求复苏,收入开始改善后,一直稳定在20%多的增长水平。12Q4因去库存导致收入增长显著且存货下降明显(12年棉花库存较年初下降1.8亿至6.07亿,逐步回归历史平均水平)。
13年1季度费用率基本保持稳定,销售费用率同比升0.23%至3.87%,系新疆区域募投项目开始投产始于12年5月,去年一季度不产生物流费用所致;管理费用率同比降1.56%至4.28%;财务费用率同比降1.49%至3.08%;所得税费用减少1312万,同比降57%,系一季度盈利的部分附属公司存在可弥补亏损的情况,不需要计提所得税。
13Q1存货、应收账款分别较年初增6.24%、30.78%至22.6、7.06亿,公司计提资产减值准备同比增长52%至598万。
◆内外棉价差拉大致12年毛利率大幅下降,13Q1降幅收窄公司以出口业务为主,出口订单(含间接出口业务)占比70%,影响公司毛利率的核心因素是国内外棉价差变动(国际棉价决定公司产品价格,国内棉价决定公司用棉成本)。
12年国内外棉价差从年初的2300元/吨附近持续扩大,到二季度末接近6000元/吨,下半年基本维持在4000-5000元/吨范围波动。13Q1受益于国际棉价上涨,内外棉价差由4200元/吨收窄至3500元/吨。