投资要点
        事件：
        2012年大秦铁路实现营业收入459.6亿元，同比增长2.12%，营业利润147.8亿元，同比下降3.8%，归上市公司股东净利115.0亿元，同比下降1.68%，每股收益0.77元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013年第一季度报告，公司实现营业收入119.8亿元，同比增长7.09%，营业利润43.9亿元，同比下降0.99%，归上市公司股东净利115.0亿元，同比下降0.21%，每股收益0.23元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        2012年大秦线运量4.26亿吨，同比下降3.24%，低于计划运量：2012年受经济形势影响，国内煤炭市场经历了平稳（1-4月）、低迷（5-9月）、回暖（10-12月）的三个阶段，整体看受煤炭消费需求增速下降影响，煤炭运输需求还是同比下降的。受此影响，大秦线全年运量为4.26亿吨，同比下降3.24%，低于年初4.5亿吨的计划运量。但是展望未来，我们认为煤炭作为我国第一大能源，短期地位无法撼动，在经济萎靡的2012年煤炭产量及消费量依然保持同比正增长，因此我们认为未来煤炭运输需求依然强烈，未来大秦线煤炭运输需求有保障，一旦经济回暖，大秦线运量会有较大幅度提升。
        公司整体煤炭发送量增加2.25%、货运周转量增加0.17%：2012年公司发送量同比增长2.24%、到达量增加2.78%、运输量下降1.84%、货运周转量增加0.17%，因此整体看公司货运量、周转量依然表现较稳健。这与公司采取与大型煤企签订框架性运输协议有关，可以提早锁定货源，科学配置运力，使运量更加稳定、业绩更加稳健。
        受提价影响，公司总货运收入增长1.36%：根据测算，我们估计2012年大秦线收入约为222.8亿元，同比下降3.24%，主要原因是特殊运价保持不变而运量有所下降；而管内全路基价1收入约为55.2亿元，同比增长9.76%；管内普通线路基价2收入约为70.55亿元，同比增长17.1%，基价1及基价2收入的提高主要原因为2012年5月20日全路普通线路运价平均提价1分。因此公司货运收入整体提升，同比增加约1.36%，普线收入的增加弥补了大秦线运量下降造成的收入损失。
        旅客发送量基本持平，客运收入同比增长3.1%：2012  年，公司旅客发送量完成5,920万人，同比增长0.1%，基本与去年持平。客运收入为48.5亿元，同比增长3.1%。在实施新的列车运行图后，公司新开高速动车13对、动车2对、快客1对、直达特快1对，因此车型结构提升后，平均单客票价有所提升。
        人力成本及折旧增加、营业成本上涨7%：主业成本方面，占比最大的人力成本（占总成本的23.6%）依然同比上升14.9%。而第二大成本——折旧（占成本15.2）也同比上涨9.6%。两大主营成本的上涨带动总营业成本上涨约7%。另外，和谐机车维修也同比增长了50%以上，这也是推动成本上涨的一大原因。我们预计未来人力成本依然会保持10%-15%的同比增速，依然会提高公司总营业成本。
        朔黄线完成3.5亿吨扩能改造、期待未来投资收益增加：公司拥有41.2%股份的朔黄铁路2012年贡献投资收益20.6亿元，估计运量为2亿吨左右，该资产净利率高达40%、十分可观。而2012年底朔黄铁路3.5亿吨扩能改造项目完成，我们预计未来1-2年朔黄线运量将逐步提升至3.5亿吨，公司投资收益将大大提高，预计朔黄线运量若达3.5亿吨则公司投资收益可达38亿元，可增厚公司EPS约0.09元。
        一季度大秦线运量同比增长1.85%，公司业绩与去年同期持平：2013年1-3月，大秦线运量分别同比增长1.8%、1%、1.85%，我们预计经济以及煤炭需求已经开始弱复苏，期待煤炭运量逐渐回暖。而一季度公司营业收入增长7%，营业成本增长13%，EPS为0.23元，与去年同期基本持平。
        投资策略：2012年年报和2013年一季度业绩基本符合我们预期。展望2013年全年，我们认为公司业绩会有一定程度上升，主要原因是看好宏观经济逐步回暖，公司与重点发运客户签订的意向性煤炭发运量占全年煤炭发运目标的90%以上，有效保证了公司煤炭运输业务的持续稳定。同时铁路改革之后，一旦实现运价市场化，公司货运运价有一定提价空间，从而使公司业绩带来较大提升。在假设普线运价提价8%，特殊线路提价5%与普线基价2保持一致的假设下，我们预计2013-2015年公司EPS为0.88元、1.0元、1.14元，对应PE为8.1x、7.1x、6.2x，综合公司稳健的基本面情况，以及未来铁路改革可能带来的利好，我们维持对公司“买入”评级。
        风险提示：2013年宏观形势尚不明朗，铁路改革方案尚不明确。