公司业绩增长来自煤炭业务
2007  年公司煤炭产量518.8  万吨，销售商品煤496.7  万吨，同比分别增长14.8%和12.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007  年煤炭销售收入占公司全部收入的56%，却贡献约90%的净利润。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）煤炭业务是公司利润的核心，也是公司未来几年的利润增长的主要来源。2007  年公司原有的望云、伯方、大阳和唐安四座煤矿技改项目完工，预计2008  年煤炭产量达到540  万吨。公司参股的亚美大宁能源（权益36%）今年基本可以达到400  万吨设计产能，以现在煤炭价格水准估算，2008  年可为公司贡献1.8  亿元投资收益。公司新收购的贾寨煤矿主要作为玉溪煤矿的储备资源，近几年估计不会建井开采煤炭；山西山阴口前煤矿现正处于30万吨/年的施工建设时期，同时公司扩建90  万吨的计划已上报省煤炭工业局，我们估计口前煤矿能够贡献产量要
到2010  年。玉溪煤矿（权益65%）仍处于筹建准备阶段，煤矿建成投产估计要到2011  年左右。
化肥业务贡献利润有限
2007  年公司生产尿素94  万吨，销售96.8  万吨，分别较上年增长13.6%和11.2%。2007  年公司化肥业务毛利率为17.96%，低于同行业以煤为原料的华鲁恒升(600426.SS,  Rmb22.95,  持有)和湖北宜化(000422.SS,Rmb18.50,  增持)；同时由于公司合成氨需要使用价格较高无烟块煤最为制气原料，2008  年煤价大幅上涨公司面临很大的成本压力。由于国内氮肥整体处于供给略大于需求，并且国内尿素价格的受到一定管制，2008  年以来价格小幅上涨，最高达到2,350  元/吨，现在维持在2,200  元/吨水准，较去年平均每吨尿素上涨约500  元，表现为成本推动的价格上涨。公司计划2008  年生产尿素120  万吨左右，同比增长27%；通过拜访公司，我们了解到公司尿素业务毛利水准略有下滑。我们认为公司尿素产量增长给公司带来净利润的增加有限。控股公司晋城煤化工二期40  万吨尿素和20  万吨甲醇项目也处于前期准备，项目建成投产要到2010  年。