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江铃汽车发布2013 年一季报:1Q13 实现营业收入49.0 亿元,同比增长9.1%;净利润5.0 亿元,同比增长5.0%;每股收益0.58 元;每股净资产9.94 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点
1Q13 公司销售汽车5.6 万辆,同比增长7.1%,其中公司重要利润来源的福特品牌商用车销量1.7 万辆,同比增长16.4%,助公司业绩回升,符合我们的预期(EPS=0.57 元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
福特品牌商用车竞争力强,是公司1Q13 销量增长最快的产品系列。1Q13公司福特品牌商用车、JMC 品牌轻卡(不含皮卡)、皮卡及SUV 销量分别同比增长16.4%、7.0%和0.1%,其中福特品牌商用车表现最为强劲。公司从福特引进的全顺(Transit)系列轻客分为经典全顺和新世代全顺。经典全顺(VE83)在性价比和维护便利上优势明显,新世代全顺(V348)在动力性和舒适性上更胜一筹,两者高低搭配,市场竞争力强。中短期内,其它厂商的竞争车型仍难以撼动全顺在高端轻客市场龙头地位,全顺仍将是公司“现金牛”产品。
1Q13 公司增收又增利,经营情况略有好转。2012 年1-3Q 公司收入和净利润均是同比下滑,4Q12 虽然收入同比增长14.0%,但利润仍同比下滑13.1%。1Q13 公司收入和净利润分别同比增长9.1%和5.0%,是2012 年以来首次增收又增利的季度,企业经营略有好转。
毛利率保持稳定,三项费用率延续前期同比上升趋势。1Q13 公司毛利率同比增加1.7 个百分点,环比持平,显示公司产品竞争力较强,盈利能力稳定。1Q13 三项费用率同比增加1.6 个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率依次同比增加-1.3 个、2.4 个和0.5 个百分点,销售费用较前期有所下降,管理费用延续2H12 快速上升的趋势。我们认为经济略有好转,对商用车需求有所上升,市场竞争强度略有下降,促使销售费用率有所下降,长期的多项产品研发投入是管理费用居高不下的主因,预计2013 年将延续该趋势。
2013 年仍是公司投入期。公司正在研发的项目有N330(自主开发的下一代SUV 产品)、N800项目(自主开发的下一代卡车产品)、J08 产品项目(从福特引进的一款SUV 产品)、J09 产品项目(从福特引进的新一代全顺产品)、J10 产品项目(在现有皮卡平台上开发的一款升级皮卡)、J11(N350 驭胜SUV 的升级产品)、J12(拓展海外市场的右舵产品)、J16(短期重卡产品)等多款整车和JX4D24、JX493 和E802、福特2.2 升改2.0 升、J15(自主开发的直喷汽油机)、J18(自主开发的汽油机)等多个发动机研发项目。还有重卡整车和发动机制造投资一期项目,投资总额6.7 亿元。预计上述产品将陆续于2014-2015 年投产上市,才能逐渐产生经济效益,目前仍是处于前期投入期。
盈利预测及投资建议。我们维持公司盈利预测,预计2013-2015 年每股收益分别为2.01 元、2.21元和2.61 元。考虑到公司多款新车型正在研发,并在未来2-3 年内陆续上市,公司业绩将会逐步改善,维持“推荐”评级。
风险提示:1)中小企业景气度恢复低于预期;2)原材料、人工成本上升明显;3)重卡业务亏损扩大。