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隆基股份研究报告:宏源证券-隆基股份-601012-公司年报简评:毛利率回升,成本是核心竞争力-130502

股票名称: 隆基股份 股票代码: 601012分享时间:2013-05-02 16:05:38
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王静,赵曦
研报出处: 宏源证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 622 KB 分享者: 450****39 我要报错
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【研究报告内容摘要】

公司2012  年年报及2013  年一季报主要内容:
        公司发布2012  年年报:营业收入17.08  亿元、同比下降15.35%,净亏损5467.21  万元,同比下降118.61%,EPS  为-0.11  元,同比下降115.07%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司经营现金流量净额为-7670.88  万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2012  年毛利率13.07%,同比下降10.64%,期间费用率14.13%,同比上升5.63%。
        公司发布2013  年第一季度报告:营业收入4.59  亿元,同比下降2.94%,归母净利润-1591.83  万元,同比下降227.81%,EPS  为0.03  元,同比下降150%。公司经营现金流量净额为-2170.98  万元,同比下降-176.05%。2013  年第一季度的毛利率为10.26%,同比下降6.21%,环比上升6.44%,期间费用率9.98%,同比下降3.89%。
        点评分析:
        公司2012  年业绩大幅度下滑的主要原因是产品价格大幅度下跌,导致毛利率大幅度下跌,公司盈利空间受到大幅度挤压。受到光伏行业景气度不断下行的影响,2012  年公司主营产品单晶硅片的价格持续大幅度下跌,2012  年单晶硅片(折标准片计算)均价为8.17  元/片,与2011  年相比下降了48.2%。虽然公司努力将平均非硅成本降低到5.12元/片,同比下降19.75%,但毛利率仍然大幅度降低。
        公司2012  年出现亏损的另一个重要原因是无锡尚德宣布破产重整,公司依据谨慎性原则对其应收款项,计提坏账准备9077  万元。
        公司专注于单晶硅片领域,规模全球最大,技术水平在行业内领先,生产成本具有较大的优势。2012  年底公司已具备1.4GW  单晶硅棒和1GW  单晶硅片产能。公司使用的单晶炉是向三家供应商定制的,具有投料量和拉速的优势,可降低单位电耗。电费成本在拉晶工艺环节的非硅成本中占比不断提高,公司的拉晶基地布局在宁夏,拥有充足的电力供应与单位电价成本。公司费用控制较好,体现较高管理水平。
        单晶硅片的市场集中度较高,竞争环境较好。2012  年前五大单晶厂商市场份额已超过50%,具有规模优势的企业竞争力正在逐步提升。
        预计公司2013、14、15  年的EPS  为0.33、0.49、0.65  元,对应的PE分别为23、15、11  倍,继续维持“买入”评级。
        

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