扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

中国中铁研究报告:申银万国-中国中铁-601390-市政业务推升毛利率-130502

股票名称: 中国中铁 股票代码: 601390分享时间:2013-05-02 14:54:20
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王胜,陆玲玲,张琎
研报出处: 申银万国 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 188 KB 分享者: yum****an 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        收入较快增长和毛利率提升助一季报业绩增长62%,超市场预期:13  年一季度公司实现收入970  亿元,同比增长23.9%,归属于母公司股东净利润14.8  亿元,同比增长61.6%,EPS0.07  元,高于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】13  年一季度实现净利率1.5%,同比提高0.4  个百分点,其中毛利率同比提高0.4  个百分点至10.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据调研结果,1Q13  毛利率提升主要由于市政业务毛利率(同比提高1  个百分点至11%)和收入占比提升。
        一季度新签基建合同增长  104%,BT/BOT  等模式带动城轨等市政项目高增长,综合毛利率有望继续提升:13年一季度公司新签合同额1928  亿元,同比增长86.5%,完成全年目标6558  亿的29.4%,其中基建项目1639亿元,同比增长104%(铁路、公路和市政分别新签736、161  和741  亿元,分别同比增长712%、7%和31%),12FY  和1Q13  公司新签订单中市政项目占比分别高达62%和45%,未来公司还将通过与设备公司联合投标等方式,参与城轨及上盖物业BOT  项目,综合毛利率有望继续提升。截至报告期末在手合同14001  亿元,是12  年收入的2.9  倍。
        1Q12  铁路建设业务基数较低是1Q13  高增长的重要原因,基数效应有望延续至中报:公司铁路收入占比约为40%,铁路建设市场市占率约为47%,排名第一。1Q12  铁路投资受高铁事故影响,全年占比仅为8%(09~11  年分别为11%、11%和24%),同比下滑61%,造成公司1Q12  收入在全年占比很低,仅为16%,而09~11  年Q1  收入占比分别为17%、18%和21%,由于存在经营杠杆,1Q12  净利润下滑更剧烈,全年占比12%,而09~11  年Q1净利润占比分别为14%、22%和25%,基数效应是1Q13  高增长重要原因之一。由于2Q12  铁路投资下滑20%,上半年累计下滑39%,单月铁路投资到8  月份才恢复正增长,因此基数效应有望延续至中报。
        预收款和现金流好转,显示行业景气好转迹象:一季度预收款823  亿,增长30%,经营性现金净流出50  亿,同比改善44%。
        继续探索新型融资渠道:公司1Q13  资产负债率83.97%,带息负债占总负债41%,同比增加1  个百分点,未来公司一方面将加快收款管理,另一方面将开拓ABS  等新融资渠道,优化债务结构。
        维持“增持”评级:预计13  和14  年EPS  分别是0.38  和0.41  元,增速分别是10%和8%,对应PE  分别是7.4X和6.8X,维持“增持”评级。
        

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com