投资要点
事件:公司公布2013年一季报,报告期实现营业收入17.4亿元,同比增长5.1%,营业利润亏损4434万,同比下降7315万,归属上市公司股东的净利润为亏损4507万元,同比下降4889万,折合EPS为-0.027元,低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
业务量增加但运价水平下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度公司周转量同比增加10.1%,不过由于航运市场总体低迷,运价水平下降,收入仅增长5.1%。一季度BDI指数同比下降8.1%,17000DWT的多用途船TCE同比下降了6.0%。公司使用的380CST的燃油价格同比下降了12.7%,部分抵消了业务量增长带来的燃油成本的上升,不过公司营业成本仍同比上升了9.9%。运价水平下滑是公司一季度亏损的主要原因。
重吊船、杂货船业务高速增长,汽车船、滚装船业务增速下滑。一季度公司重吊船、杂货船运量同比上升35.0%、38.8%。汽车船、滚装船运量同比下降18.6%、45.4%,多用途船、半潜船运量同比上升13.2%、6%。公司收购广远后,多出了木材船和沥青船业务,运量分别同比下滑37.1%和上升14.5%。
财务费用增加,管理费用减少,投资收益下降。一季度公司财务费用4515万,同比增加了3017万,主要是一季度存款利息收入减少以及船舶融资贷款利息增加;管理费用9300万,同比减少了2395万,销售费用1235万,同比减少了511万,三费基本持平。由于市场低迷,公司参股的中远航运美洲公司和欧洲公司盈利下降,投资收益将下降了1206万.
预计下半年情况将有所好转。公司高端设备货源成长较快,重吊船运量高速增长,这一趋势仍将持续。但是受干散货市场低迷的影响,多用途船虽运量上升,但运价下跌,拖累公司业绩,短期来看难以有很大起色,二季度公司盈利仍将在盈亏平衡点波动。我们预计下半年矿石海运需求会提升,干散货市场将好转,并带动多用途船运价上涨;一季度我国对外承包工程业务新签合同累计同比增加了35%,中国的设备出口将持续增加,下半年公司的盈利状况将明显改善。
估值与评级。公司是特种船龙头,在底部造船奠定了长期成本优势,国际油价下滑减轻了公司的燃油成本压力。虽然短期受到市场低迷,运价下滑的影响,公司出现亏损,但我们认为随着市场的逐步恢复,公司的盈利状况将得到改善。公司长期投资价值显著,我们维持“增持”评级,预计2013-2015年EPS为0.05元、0.11元、0.2元,对应2013年PB为0.9。
风险提示:油价大幅波动、中东局势恶化、欧美经济低迷