12  年电量同比增加21.35%，带动公司收入和归属利润分别增长24.6%和34.4%，13  年一季度同比下降2.75%，营业收入仅增长1.8%，但财务费用下降2.24  亿元，归属利润增长20.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司毛利率将随来水回升，财务费用有望持续下降，全年盈利前景良好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司成长空间广阔，维持“强烈推荐”投资评级，目标价8.8  元。
        公司  12  年EPS0.63  元，13  年一季度EPS0.03  元，好于预期。公司12  年全年实现营业收入257.8  亿元，同比增长24.6%，归属净利润103.5  亿元，同比增长34.4％，折合每股收益0.63  元，一季度实现营业收入34.4  亿元，同比增长1.8%，归属净利润4.97  亿元，同比增长20.1%，折合每股收益0.03  元，均好于预期。同时，公司拟每10  股派发现金股利3.32  元（含税）12  年全年电量大增，13  年一季度电量略降。2012  年三峡地下电站全部投产，增加装机210  万千瓦，且全年来水同比偏丰31.96%，公司完成发电量1147.49  亿千瓦时，同比增加21.35%，推动营业收入大幅增长24.6%；13年一季度来水同比减少2.75％，公司第一季度发电量约148.70  亿千瓦时，较上年同期减少2.57%，营业收入仅小幅增加1.8%。
        毛利率随电量变动，财务费下降推升盈利。公司毛利率受发电量影响明显，12  年公司毛利率64%，同比提升约5  个百分点，13  年一季度毛利率37%，同比下降约4  个百分点，但公司有息负债规模下降，且去年利率两次下调，一季度财务费用9.8  亿元，同比减少2.24  亿元，提升了公司盈利，  未来公司毛利率将随来水逐步回升，财务费用有望持续下降，全年盈利前景良好。
        金沙江项目集中投产，存在资产注入预期。目前，公司大股东三峡集团金沙江下游电站已进入投产高峰。其中，向家坝电站已投产3  台机组，有望于14年全面投产，溪洛渡电站今年开始投产，有望于15  年全面投产，乌东德和白鹤滩项目也在顺利推进。长江电力作为三峡集团的上市平台，未来有可能通过收购方式进行扩张，装机和盈利成长空间十分广阔。
        维持“强烈推荐”评级：不考虑机组注入，我们预计公司2013～2015  年每股收益分别为0.65、0.67、0.68  元。公司立足长江，发展空间广阔，盈利能力很强，同时“调控一体化”管理模式对电量直接利好，我们坚定看好公司的长期发展。给予13  年13.5  倍PE，目标价8.8  元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
        风险提示：汛期来水偏枯，财务费用控制不佳。