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泛海建设研究报告:中投证券-泛海建设-000046-提速发展,销售再超预期-130427

股票名称: 泛海建设 股票代码: 000046分享时间:2013-05-02 13:54:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李少明
研报出处: 中投证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 260 KB 分享者: gg****1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司公布了  13  年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度实现营业收入7.6  亿元(+261%),归属母公司净利润0.8  亿元(去年同期-0.2  亿元),EPS0.02  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        投资要点:
        公司经营拐点已现,较去年同期扭亏,收入利润同比大幅增长。一季度实现营业收入7.6  亿元(+261%),占去年全年收入的17%,主要结算项目为武汉及深圳项目。综合毛利率58.1%,同比上升4.4  个百分点,未来高毛利率将持续。三项费用率为18.7%,同比降27.8  个百分点,随全年结算收入提升费用占比将持续下降。
        毛利上升、费率下降使净利率同比上升18.6  个百分点到10.7%。
        根据我们的跟踪测算,一季度公司销售额约12  亿元(+376%),超越市场预期及去年上半年年销售额。其中武汉项目销售额约8  亿元,深圳项目销售额约4  亿元。
        13  年可售货值约150-200  亿元,由于多为大单销售,业绩有集中释放特点,预计13  年可实现销售额70-90  亿(+37%~76%)。
        短期资金安全,滚动开发无忧长期偿债。货币资金68  亿元,短期借款及一年内到期非流动负债29  亿元,无短期资金风险。一季度新增长期借款57  亿元,资产负债率75%,扣除预收账款后的负债率73%,净负债率182%。长期负债略高,但滚动开发无忧长期偿债。适当的高杠杆可助推高增长,同时通过借新还旧方式降低资金成本。
        一季末预收款7.9  亿元(+124%),在售项目多为现房,大部分项目销售即可结算。
        公司提速发展,若能按计划实现6  年消化在手资源的目标,则目前在手二级开发资源销售额6  年复合增长约45%;若此期间一级开发项目能转为二级开发并销售,剔除自持部分,  预计销售额6  年复合增长约57%  。预计13-15  年EPS0.35/0.57/0.87,3  年复合增长率72%。若提速如期进行,预计未来6  年公司结算量将持续爆发性增长。RNAV9.8  元,股价5.1  折交易,投资价值凸显,公司是板块中提速发展,增速最快公司之一,维持“强烈推荐”评级。
        风险提示:提速发展低于预期;行业调控过度致销售低于预期,资金紧张等风险。
        

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