业绩增速符合预期，利润率下降较多与结算结构中低毛利项目占比较大有关，预计全年利润率将在31%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】金地公布一季报，公司2013  年一季度实现收入42.5  亿元，实现净利润1.87  亿元，同比分别上升143.9%、19.7%，每股收益为0.04  元，与我们一季报前瞻中的预测一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入增长速度明显快于利润增长速度，主要是由于长三角及北京地区的降价项目陆续参与结算，导致毛利率下降。一季度公司毛利率为26.4%，分别较12  年全年和12  年一季度下降和5.6  和13.6  个百分点，净利率为4.4%，分别较12  年全年和12  年一季度下降和5.9  和4.6  个百分点。利润率下降较多，主要由于本期结算项目中，低毛利项目占比相对较大。预计全年随着结算项目结构逐渐均匀，毛利率将回升至31%左右，但仍未超过12  年32%的水平。
        12  年重塑运管体系，13  年周转提速+结构改善，有望迎来销售拐点，维持410亿销售预测。1）一季度销售顺利，已完成我们预计的销售额的21%。公司一季度签约销售面积65.4  万方，销售额86.4  亿，同比分别增长56.8%和88.2%，销售单价13211  元，同比增长20%，销售率维持在较好水平。2）拿地大幅增加，周转提速+结构改善使公司有望在今年出现销售拐点，维持410  亿销售预测。公司前期勾地项目进入签约阶段，一季度新增权益土地储备181  万方，权益地价款69  亿，已超过去年全年水平，未来还有80  亿左右权益土地开支计划。
        由于大部分项目已提前进行规划，周转速度可以加快，去年下半年及今年上半年所获取项目均有望在年内推出，且新推项目的中小户型占比将提升至80%。
        预计公司13  年推盘量为400  亿，其中二季度约为120  亿，较一季度40  亿左右的推盘量明显增加，目前正逐月增加。预计13  年销售额410  亿。3）由于拿地开工积极，负债水平有所提升。公司一季度净负债率由12  年末的43%上升至57%，现金覆盖短期债务的倍数也有所下降，但在历史上仍处于平均水平附近。
        近期拿地大幅增加，推盘弹性充分，公司有望在13、14  年分别迎来销售拐点和业绩拐点，维持增持评级。公司近期拿地大幅增加，由于周转提速、结构改善，公司推盘弹性充分，有望在13  年出现销售拐点、14  年出现业绩拐点。
        维持对公司13  年销售额410  亿和13、14  年EPS0.78、0.91  元的预测，分别对应9X、8XPE，维持“增持”评级。