与预测不一致的方面
        冀中能源公布2012  年全年及2013  年一季度业绩，归属于上市公司股东的净利润分别为22.51/5.08  亿元，其中2012  年每股收益0.97  元，同比下降26.2%，符合之前公司业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年一季度实现每股盈利0.22  元，同比下降37%，约为我们全年每股收益预测的26%，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        要点：1)  2012  年煤炭综合售价为668  元/吨，同比下降4.6%，比我们的预测低7.4%；2)  煤炭业务毛利率为32.4%，同比增长3.6  个百分点，高于我们的预测值25.7%，我们认为主要是由于公司的吨煤销售成本仅为451  元/吨，同比下降19.3%，比我们的预测值低15.7%；3)  2013  年1  季度公司净利润环比上升22.1%；其中销售管理费用为9.56  亿元，环比下降25.6%。我们认为公司的费用控制开始显现效果，部分抵消了煤价下跌的不利影响。
        往前看：1)  根据冀中能源集团避免同业竞争的承诺，我们预计公司有望在条件成熟时进一步收购集团资产。2)  年初以来煤价一直走弱，受房地产调控政策以及经济复苏放缓担忧等影响，钢厂采购需求不旺导致焦炭价格一路下跌，但已在最近两周内企稳。而且近期钢铁库存持续下降。我们认为焦煤价格进一步下跌空间有限。我们认为，中长期来看，保护性开采政策以及山西复产缓慢应对炼焦煤价格起到支撑作用，预计今年下半年炼焦煤价格将会回升，有助于进一步改善公司业绩。
        投资影响
        我们将2013-2015  年煤炭售价预测下调7.4%至647/662/674  元/吨，将2013-2015年自产煤单位成本预测下调7.4%至377/384/392  元/吨，并相应地将2013-2015  年的每股盈利预测上调2-6%至0.90/0.98/1.01  元，同时维持我们基于Director’s  Cut  的12  个月目标价16.71  元。公司2013  年预期市盈率为12.8  倍，仍低于行业市盈率中值的14.5  倍。重申买入评级。下行风险：钢铁需求疲弱。