豫园商城一季报业绩符合我们的预期：2013  年一季度公司实现营业收入65.68  亿元，较去年同期增长9.99%；实现归母净利润1.98  亿元，同比增长  39.84%，EPS  为0.14  元，平均加权ROE  为3.35%，较去年同期增加了0.61个百分点，经营业绩符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        招金本轮并未发力，协同AFS  投资收益进一步增厚公司盈利：招金矿业一季度实现净利润2.34  亿元，同比增长9.58%，按照公司对其26.18%的持股比例应该从中获得投资收益6126  万元，扣税后折合EPS  为0.03  元，在当季业绩占比中有所下降，但是其他交易性金融资产和负债的投资收益比上年同期增加3626.78  万元，同比上升44.14%，成为本期业绩大幅增长的主因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司当期各种投资收益总额为1.18  亿元，扣税后折合EPS  为0.06  元。
        主业持续向好，地产继续结算：在刨除公司投资收益贡献的0.06  元EPS  之后，我们判断剩余的0.08  元则来自于主业增长和地产的持续结算。我们认为，在大股东复星增持公司股份后，公司主营黄金连锁和餐饮医药业务的改善空间很大。2013  年两块业务业绩在低基数效应和公司持续推进渠道扩展的努力下，今年有望实现20%左右的增长，而武汉房地产结算进度好于预期也将在今年各季度进一步体现收益。
        经营性现金流量下滑，费用增长较快：由于今年和去年春节时点的错位效应，今年公司黄金珠宝业召开大型订货会所需库存在1  月完成备货，致使经营活动产生的现金流量净额较去年同期减少4.82  亿元，同比下滑54.78%。今年以来，公司增加了职工薪酬、广告、业务宣传和促销费，导致公司销售及管理费用率较去年同期增加2.21  个百分点，费用增长较快。一季度销售毛利率为7.59%，同比增加0.47%个百分点，但是较去年四季度8.53%的水平有所下降，原因是公司为进一步加大销售规模稳定市场份额，在订货会期间进一步加大黄金批发销售量，致使毛利率在当季下滑。公司价值丰厚，传统零售遭受的负面因素对公司主营影响较小，维持盈利预测和增持评级：近期黄金价格下跌较快，引发市场对黄金的低价吸纳热潮，
        对公司销售的增长会起到很大的促进作用。因为黄金珠宝单体价值高，注重消费体验，因此在电商冲击浪潮中受到的影响也微乎其微。此外，公司各种股权投资价值和物业资产价值丰厚，可作为公司估值有效的安全边际。我们认为2013  年公司各项业务都在慢慢好于预期，因此维持对公司的盈利预测，预计公司2013-2015  年EPS  为0.83  元、0.92  元和0.97  元，以当前7.38  元的股价分别对应10  倍和9  倍PE  值，估值水平较低，因此我们依旧维持增持的投资评级。