混凝土机械承压,但起重机械增长强劲
◆我们基本维持盈利预测,维持“买入”评级
预计未来3年EPS分别为1.07、1.38、1.76元,维持买入“评级”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目标价格为22倍PE,即24元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆调控影响显现,混凝土机械增速放缓,调低销售复合增速调至27%宏观调控对房地产投资的负面影响开始传导到混凝土机械,需求增速二季度明显回落,宏观紧缩对混凝土机械的影响高于我们原有预期,我们调低未来3年混凝土机械的销售增速分别为30%、25%、25%,3年复合增速为27%。
◆出口拉动,起重机械增长势头强劲,调高复合增速至40%因出口高速增长,预计未来3年销售增速分别为50%、40%、30%,复合增速40%,取代混凝土机械成为高增长的引擎。
◆CIFA的整合有序进行,我们对成功整合CIFA持乐观态度:公司和CIFA的整合已经开始。公司已经成立协同委员会,设立协同办公室,以实现生产、渠道、信息系统、技术的整合;整合是一个任重道远的过程,公司将在财务顾问高盛及战略合作伙伴弘毅的帮助下,最终顺利实现对CIFA的整合,协同效应将在2年后逐渐体现出来;退一步,由于并购后并不对CIFA动大手术,CIFA至少不会变的更坏
◆预计净利润复合增速为40%
预计未来3年销售收入复合增速为34%,毛利率分别为27.2%、26.2%、26.1%,期间费用率分别为11.6%、11.3%、11.1%。净利润复合增速分别为22%、29%、27%,复合增速26%。
◆市场担心的未来2年内负增长不会出现
行业周期特征将发生变化周期将更长更平滑;08年将迎来估值低点,09年估值将上升;起重机大幅度增长将显著抵消混凝土机械增速的放缓,寡头垄断背景下高毛利仍将维持,08年压抑的需求将在09年或者10年爆发性释放,09、10年的利润增速及估值将上升。