扣非后净利润下滑7.0%，低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年一季度公司实现收入18.68  亿，下滑2.7%，净利润1.62  亿，下滑26.4%，扣除非经常损益净利为1.49  亿，扣除12  年1  季度确认山西双鹤转让收益5242  万，下滑7.0%，EPS0.28  元，低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一季度进行渠道整顿，影响产品发货是业绩低于预期的主要原因。
        降压  0  号由于渠道管理下滑幅度较大，成长期产品保持快速增长。公司为理清产品价格体系，降压0  号一季度控制发货，同时12  年一季度降压0  号集中发货，基数较高，降压0  号一季度下滑幅度较大。输液产品一季度收入增长约11%，预计年内所有输液生产线将通过新版GMP  认证。治疗性输液、盈源、一君等成长期产品一季度收入同比增长约40%，继续保持快速增长。
        期间费用率略有上升，每股经营性现金流低于每股收益。2013  年一季度公司期间费用率20.9%，同比提高2.5  个百分点，其中营销费用率15.2%，同比提升2.3  个百分点；管理费用率5.4%，同比上升0.4  个百分点。每股经营性现金流0.02  元，大幅低于每股收益，主要是一季度应收账款周转下降。
        大输液将持续受益于集中度提升，维持买入评级：2012  年甘肃省大输液招标价提升、广东基药、北京基药、安徽县级公立医院标等都进一步确认我们12年初对于大输液政策见底的预期。华润11  年入主双鹤，双鹤在华润医药中定位有望于今年年中明确，定位明确后有望启动集团内资产整合。公司计划12年工业收入50.5  亿，净利润6.8  亿，预算完成概率较高。我们维持公司13-15年EPS1.28、1.54、1.82  元，同比增长19%、20%、19%，对应预测市盈率16倍、14  倍、12  倍，公司是华润化学药发展平台，估值安全，维持买入评级。