2012  年公司营业收入468.31  亿元，同比下降7.77%；归属上市公司股东的净利润  56.86  亿元，同比下降34%，业绩低于预期；经营活动产生的现金流净额明显改善，同比增长1.49  倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年1  季度公司实现营业收入112  亿元，同比下降23.5%;归属上市公司股东的净利润15.7  亿，同比下降约44%；环比来看,一季度盈利超过了去年下半年，公司战略转型初见成效，业绩温和回升，把握波段行情。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        业务结构优化，产品占有率居行业前列。2013  年三一重工年报显示，混凝土机械销售额超过300  亿元，稳居全球第一。挖掘机械销售额超过100  亿元，市场占有率由12%大幅提升至18%，稳居国内市场占有率第一。履带起重机、旋挖钻机、摊铺机等产品持续稳居国内市场占有率第一。收购普茨曼斯特后公司国外销售首次接近100  亿元大关，销售收入占比接近20%。
        2012  年三一重工上半年和下半年业绩分布极不均衡，全年受投资放缓的影响各产品销售收入均出现下降。去年混凝土机械收入下降2.5%,毛利率下降6.1个百分点，对公司盈利影响较大。下降的原因一方面是因为经济下滑，投资增速放缓，行业出现下滑；另一方面公司提高成交条件避免恶性竞争，泵车市场占有率出现下降；并且，合并普茨曼斯特拉低混凝土机械的毛利率。挖掘机也未达到年初提的销售目标，临港新工业园投产，新增固定资产折旧，毛利率下降了近3  个百分点，但是挖掘机占有率遥遥领先。值得一提的是，去年泵车行业销售过度，公司上半年净利润占全年的90%，下半年到今年一季度泵车仍处于消化的阶段，因此2013  年上半年的业绩和去年同期不具有可比性，预计二季度降幅将继续收窄或者拉平。
        2012  年对三一重工是不同寻常的一年:宏观经济回落、房地产调控，香港IPO失利，业绩下降。2012  年是三一重工上市以来第三次出现负增长，2005、2008  年受宏观调控的影响，公司净利润分别下降34%和27%。经历了2012年的波动和行业竞争加剧，公司改变了过去积极扩张的战略，2012  年7  月后对经营战略做出重大调整，面对恶性竞争，三一放弃占有率的考核目标，重视现金流和应收账款的回收，把风险控制放到重要的位置。通过半年的战略调整和库存消化，2012  年经营活动产生的现金流净额同比增长1.49  倍。
        产品战略均衡发展，利润结构优化，控制风险。从3  月挖掘机开始，到桩机、搅拌站，均出现了温和复苏的态势，一季度销售约32  亿左右。因为泵车行业去年被透支，因此对业绩回升尚无贡献。不过，4  月泵车开工率回升至60%以上，E  系列已基本消化，小型挖掘机和桩机供不应求,搅拌站需求也开始明显回升。今年三一将推出一些新产品如C8  泵车、A8  砂浆大师、V8  乡村混凝土搅拌站（300  万/套，一个搅拌站、一台泵车、三台搅拌车）等产品，通过质量大比武的形式进行推广，另外，为了适应节能环保的要求，还推出自制底盘的LNG  搅拌车。我们估算今年一季度混凝土机械对公司利润的贡献由以前的60%以上，下降到40%左右，挖掘机和桩机对利润的贡献达到50%。    
      2013年一季度财务指标环比改善：一季度三一重工毛利率33.7%较去年四季度提升了13个百分点，净利润率也由单季亏损提升至14%，净利润同比降幅开始收窄。一季度经营活动现金流仍为负，主要是因为旺季增加原材料和零部件采购，从单季度现金流来看，去年逐季改善。不过整体而言，受宏观经济的影响一季度经营现金流改善并不明显，一季度收入下降23%，应收帐款同比增加11.8%。2013年公司减少资本开支，一季度资本开支下降36%，公司今年没有大的资本开支计划。从去年三季度开始公司偿还到期短期借款，调整贷款结构，适当增加长期借款的比例，资产负债率控制在61%左右，相对合理。一季度财务费用较上年同期增加1.4亿元，同比增加151.6%，主要是因为去年同期汇兑收益较高，实际上今年一季度利息支出同比有所降低。今年欧元升日元贬，汇兑损益较难估计，而日元贬减少挖掘机的采购成本主要反映在挖掘机毛利率上。
        会计政策变更对业绩的影响体现在去年。2012年7月1日起对应收款项（应收账款及其他应收款）中“根据信用风险特征组合账龄分析法坏账准备计提比例”的会计估计进行变更，因此去年下半年冲减了资产减值，资产减值损失同比减少了4.8个亿。一季度资产减值同比减少1亿元，同比减少38.6%。
        人员优化，加强管理，降低成本。2012年在职员工人员34887人，较2011年减少32.6%，主要是因为经销商改制和人员优化，预计今年减少人力成本约12-15亿元。今年公司的重点是降费用，加强管理，提高效率。
        维持“强烈推荐-A”投资评级。年报中公司提出了力争2013实现年营业收入533  亿元的收入目标，同比增长14%左右，从目前的宏观经济和政策形势来看，实现目标仍有一定压力。考虑到国五条对房地产投资的压力及铁路部机构改革竣工进程可能受到影响，预计泵车复苏相对缓慢。我们略下降2013年的业绩预测，2013-2014年EPS分别为0.91、1.03元，对应2013年动态PE10.7倍。虽然公司的成长预期已下调，但是作为投资品的龙头，股价与宏观政策密切相关，并且估值与成长股相比较低，维持强烈推荐评级，看好中央及地方政府换届效应及业绩环比改善。
        风险提示：工程机械行业温和复苏，但难现高增长；股权激励带来管理费用增加。