经济回暖弱于季节性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月物流协会制造业PMI从3月的50.9回落至50.6,低于市场预期,同时4月汇丰PMI初值回落1.1到50.5。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从物流协会PMI的分项拉动来看,新订单和从业人员指数是主要拖累,分别拉低了0.18和0.16。我们在3月宏观数据点评报告《地产投资的系统性风险》里就指出,二季度可能是偏弱的季节性回暖。PMI的回落指向经济季节性回暖的幅度弱于季节性,也部分验证了我们的判断。PMI的这种走弱无法用天气原因可能导致的经济活动延后来解释,再结合3月经济低于预期,PMI的走弱是值得警惕的。
债务周期导致资金对需求的推动作用减弱。3月份的社会融资总量超市场预期增长,但4月PMI指向需求没有出现加速好转的迹象,并未出现以往"有钱就有需求"情形。我们在4月16日报告《水涨未必船高》中指出,由于叠加了债务周期,企业当前面临较重的债务负担,导致资金对需求的推动作用减弱,在企业有钱的背景下需求没有出现相应的改善。
积压订单明显回落:工业生产或面临进一步压力。PMI分项指数中新订单和生产指数都出现回落,但新订单回落的幅度更为明显,指向供需状况可能出现一定程度的变差。而且积压订单明显回落,从3月47.1回落至43.6,为9个月以来的低点,显示企业生产扩张速度虽略有放缓,但仍是消耗了过多的在手订单,这显然不利于企业接下来的生产。如果接下来需求仍是弱于季节性,工业生产将面临进一步的压力。
购进价格大幅下滑:PPI或进一步下行。购进价格指数从3月50.6大幅下滑至40.1,创2009年以来新低。购进价格指数的大幅回落也进一步印证需求弱于季节性。另外按照以往PPI环比与购进价格指数的走势来看,PPI在4月或进一步下行,而且钢铁、煤炭等的微观价格数据也支持这一点。