盈利继续保持快速增长：2013  年一季度公司实现收入33.5  亿元，调整后同比增长18%（因公司13  年收购云南省药物所100%股权，追溯调整去年同期数据），净利润3.75  亿元，调整后同比增长30%，每股收益0.54  元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度公司收到整体搬迁政府补贴（营业外收入），扣除该项收益，一季度净利润增长27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        透皮剂收入增速超过  50%，健康品收入增速超过30%：分业务看，我们预计工业收入同比增长约25%，商业收入同比增长约15%。分事业部看，母公司收入增长7%，反映的是药品事业部表观增长，由于发货时间因素，药品事业部约有近2  亿发货未确认为收入，预计将确认在4  月份，我们预计药品事业部实际收入同比增长20%，其中白药膏和创可贴增速均超过50%；气雾剂和其他白药系列增长平稳，预计气雾剂后续增速加快；云南特色药增长超100%，其他普药快速增长，应急包快速增长。预计健康品事业部收入同比增长30%，云南白药牙膏增速超过20%，金口健和郎健快速增长，养元青在低基数上高速增长。
        事业部合并节省销售费用：13  年1  季度综合毛利率28.7%，与12  年同期基本持平。销售费用率同比下降1  个百分点，继续受益于药品和透皮两个事业部合并，销售费用降低。每股经营活动现金流-0.03  元，一是应收账款增加4.7  亿（主要是商业公司应收账款增加），二存货增加3.4  亿（一方面为战略储备生产用原材料，一方面是商业公司库存商品增加）；公司在年度经营中会放宽药品流通信用账期，年末则收紧，从历年年报季报中可以看出这一销售政策，2012年公司收入137  亿，应收账款只有4.8  亿。
        材料器械类产品开始发力，养元青值得期待，维持买入评级：我们维持13-15年每股收益2.95  元、3.80  元、4.75  元，同比增长30%、29%、25%，对应预测市盈率分别为29  倍、22  倍、18  倍，短期估值合理。药品部成立材料器械销售分部，从一季度情况可以看出，2013  年药品部透皮剂和应急包等材料器械产品将发力；气雾剂和云南特色药均有长足成长空间；养元青经过2  年培育，13年销售规模有望超过2  亿，未来值得期待；牙膏系列仍有很大成长空间。公司大产品布局依然丰富，未来将整合清逸堂，12  个月目标价88-103  元，维持买入评级。