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研究报告:申银万国-晨会纪要-080723

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-07-23 08:55:44
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 郭颖
研报出处: 申银万国 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 166 KB 分享者: nan****ool 我要报错
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【研究报告内容摘要】

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        ST  三安(600703):国内LED  上游芯片龙头,受益节能环保,前景广阔
        投资评级与估值:三安电子作为国内LED  上游的龙头企业,将充分受益于节能环保需求以及LED  芯片国内自给率不足一半的现况,有良好的长期成长性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司技术可媲美台湾厂商,盈利能力亦高于全球同行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        正在研发的GaAs  太阳能电池技术更是打开了想象空间。但近期LED  行业景气不佳(台湾led  产能增加近50%,而需求有所放缓,行业内LED  均价下跌达10%-15%),  公司的盈利能力恐将受到波及。我们预计未来三年公司的EPS  为0.42,0.61  及0.74  元。对比国内市场,三安和大族激光以及歌尔声学最具可比性,因为它们所处细分行业未来的成长性俱佳。所以,三安的合理估值区间应在30-35x,股价为12.6-14.7  元,相当于09  年21x-24x。首次给予增持评级。
        关键假设点:1)产量由07  年的27  万片左右扩到08  年  37  万片,09  年55  万片;2)08  年价格下滑幅度在10%-15%左右;3)毛利率08  年下滑3-4  个百分点。
        有别于大众的认识:市场可能认为:台湾厂营收的衰退来自于手机背光源市场,而三安电子在此市场份额不大,所以受到影响较小。我们认为,当前LED  的竞争压力并非仅是单个细分市场需求放缓所造成的,还包括供给扩张速度较大(在07  年厂商开始预订生产设备)。这使得LED  均价下跌较快,这必然会传导到国内厂商。当然,这是短期因素。LED  是一个长期成长极佳的行业,一旦在新领域有所突破,景气将迅速重新攀升。
        股价表现的催化剂:行业景气上涨;公司公告太阳能电池项目进入实质性实施阶段
        核心假设风险:LED  价格下滑速度超预期;公司历史财务数据失真(分析师:钟小辉  86  21  63295888  分机254)

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