■ 公司是国内汽车连杆的龙头生产商
公司主要生产和经营汽车发动机连杆系列产品、军品业务和机床零配件及其它机械产品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司已经成为国内规模最大、技术最先进、市场占有率最高、业务流程最完整的发动机连杆生产基地。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2007 年公司本部在国内乘用车连杆市场占有率将近达到16%。公司已经通过TS16949 等汽车行业的质量认证体系,打通了向国内外著名企业供货的质量认证道路。而军工产品,进入门坎较高,发行人拥有国家颁发的特许生产经营权和雄厚的技术研发力量。公司的机床主要依赖合资企业技术定位中端产品,逐步进入整机制造领域。
■ 公司产品的成本控制不确定性因素较多
公司的产品属于锻压件。其主要原材料是合金钢,目前合金钢的价格处于高位,2007 年原材料占成本的34%,合金钢价格每变动1%对主营业务成本的影响变动为0.32%。成本控制主要手段来源于锻模的使用寿命的延长和产品结构的调整。后续成本控制有赖于公司客户开发能力带来的1.8L 以上的连杆生产占比。
■ 实施精益生产方式取得了一定成绩,但目前水平一般
公司通过复新模具优化设计,提高了模具使用寿命20%,缩短模具制造周期30%。同时推广精益生产,合理安排生产线布局,优化生产工艺,提高设备利用率,提高了生产效率。产品制造周期下降50%,在制品下降了70%,生产效率上升了15%,作业面积降低了30%,搬运距离降低了50%,这些措施使产品的毛利率较06 年提高了1.44%。我们认为公司的库存周转率从06 年的2.38 上升到3.77,进步是明显,但改善空间巨大。
■ 盈利预测和投资建议:
我们预测08E-10E 的EPS 分别为0.14、0.20 和0.27 元。净利润复合增长率达36%。
根据FCFF、APV 以及EVA 方法折现后,公司对应绝对估值为2.5-3.6元。同时考虑作为中小板汽车零配件行业,考虑可比公司PE 水平,我们给予公司08 年PE20-22 倍。我们认为合理的申购区间是2.8-3元。参考其它首日上市公司的定价,我们给与公司08 年28 倍的PE,预计上市的合理定价为3.9。