要点：

  业绩持续增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现营业收入3.57  亿元，同比增7.1%；由于毛利率下降3-7  个百分点，营业利润同比增4.7%，低于收入增长幅度；净利润9629  万元，同比增48%，每股收益0.26  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

  业绩增长受益于所得税税率下降。公司是2008  年新所得税法实施的受益者（07  年名义所得税率33%），再加上公司新公告的印务分公司执行西部大开发15%的税收优惠政策，以及印务分公司2007  年已预交缴的2008  年企业所得税1352  万元已在今年上半年应纳所得税数额中抵减税金，半年报显示，公司实际所得税率（所得税费用/利润总额）从去年同期的39%下降为13%，这是导致盈利大幅增长的重要原因。我们预测公司2008  年-2010  年公司的实际所得税率分别为15%、18%和18%。

  通胀影响公司毛利率微幅下调。受人工成本和原材料上涨的影响，公司整体毛利率从2007  年中期的54%下降为49%。分业务来看，发行及投递业务的毛利率下降最大（下降7.4%），广告业务次之（下降5.4%）,印刷业务的毛利率下降最小（下降3.4%），印刷业务毛利率下降小源于占印刷业务83%业务量的成都商报印刷采取来料加工方式。对于发行业务，08  年7  月2  日起成都商报的零售价格由原来的0.50  元上调到1  元，公司获得的征订代理费由原来的0.30  元上调到0.58  元/份，零售代理发行费由原来的0.29  元上调到0.515元/份。代理费上调有望缓解公司发行业务毛利率下降的状态，但成都商报零售价格的上涨将影响日均发行量，尤其是零售业务量的下降，报纸下半年的发行量仍需密切关注。

  媒体经营业务保持稳定增长。公司各项业务发展平稳，主要的印刷、广告和发行业务上半年收入增速分别为18%、12%和12%。受银杏旅游公司不纳入报表核算范围的影响，上半年公司收入同比增长7%。来自于成都商报的经营业务增长稳定（发行增长6%，印刷增长14%，广告收入微幅下降），而电视广告代理（08  年新增业务）和户外广告代理是公司增长亮点，尤其是户外广告业务，上半年公司竞拍成都机场高速、成都火车站等户外广告资源，合计投资5133  万，户外广告业务收入将保持20%以上的增速。

  盈利预测和投资评级：  我们预计公司2008  年-2010  年营业收入和净利润保持20%的平均增速，维持“推荐”  投资评级。