投资要点
公司近日公布6月份业务数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在电信重组方案出台之后的第一个月,GSM网用户月度增加107.4万户,比5月新增用户数量115万户有所下降,今年累计增加703.5万户,用户总数达到12,759.9万户。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)CDMA网用户月度增加1.6万户,较5月新增用户数量5.5万户相比大幅下降,今年累计增加124.2万户,用户总数达到4,316.9万户。CDMA网预付费用户继5月出现1.5万户的负增长之后,6月继续负增长7.9万户。
至此公司2008年前半年业务数据全部出炉,用户增量共实现827.7万户,相比2005年同期的845.2万户、2006年同期的729.3万户与去年同期的926.6万户分别略微下降2.07%、大幅增长13.49%和大幅下降10.67%,与过去三年同期平均水平相比略降0.72%,从业务数据上来看公司今年中期业绩并无突破。
由于过去三年来公司GSM和CDMA网络用户的ARPU值均呈下降趋势,我们认为这个趋势在今年将会延续,在用户增量和ARPU均出现下降的情况下,公司今年中期业绩难有突破。
同时,竞争对手中国移动(0941.HK)前半年新增用户数量达到4525万户,与去年同期相比增长10%以上,占据移动通信新增市场85%的份额,继续保持着移动通信领域的绝对领先地位。
从6月的情况来看,电信重组方案的公布在短期内未能改变现有的运营商竞争格局,相反,由于联通忙于重组事宜,反而使其业绩受到一定负面影响,符合我们此前预期。我们认为若不考虑网通财务报表的并入,联通全年业绩与去年同期持平可能性最大。
预计公司2008 – 2010年EPS分别为0.27、0.30和0.42元,目前公司A股市盈率为26倍,与H股相比已趋合理,对应7.02元的目标价位,维持“中性”评级。