要点：

  公司业绩略微低于预期：  2008  年1－6  月公司实现营业收入56.61  亿元，同比增加53.47%，净利润3.62  亿，同比增长33.72%，实现EPS0.56  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司营业收入的增长主要源于公司锡锭销售价量齐升，销售价格同比上涨36％，销售数量同比增长17.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是由于锡价上涨带来的公司外购原料价格上升带来的成本增加，同比成本增长54.87%，但是公司加大成本控制力度，作业成本、单耗同比下降明显，使得公司业绩总体保持增长，但略微低于我们预期，公司中期不进行利润分配。

  锡材、锡化工业务迅猛增长，技术指标稳步提升。报告期公司营业收入构成中锡材、锡化工营业收入大幅增长了131.2%和109.3%，主要因为公司锡材、锡化工生产和销售都出现了不同程度的提升。其中锡材生产10867吨，完成年计划的72.5%，销售11187  吨，同比增长62％；锡化工达到7600  吨产量，完成年计划的50.7%，销售8031  吨，同比增长66％。报告期公司技术指标稳步提升，锡、铅、锡化工综合回收率比计划分别提高了0.04、0.09  和0.03  个百分点，锡材锡直收率提升了0.04  个百分点，显示生产经营形势稳健发展。

  锡价上涨双刃剑，锡精矿稳步提升有望提升未来业绩。2008  年1－6  月锡锭均价达到157285  元/吨，较去年同比上涨36％，公司锡锭产品毛利率较去年同期提升7.14%，但是由于公司锡材、锡化工业务所需的原料大部分需要外购，因此报告期公司锡材、锡化工产品毛利率分别大幅下滑17.04％和12.71%。显示公司业绩受锡价波动影响较大，未来公司仍将加大锡矿开发力度，随着公司可转债矿山开采项目以及郴州项目的逐步投产，公司未来几年的自产矿产量将稳步提升。我们预测2008-2010  年公司的锡精矿将达到1.82、2.0  和2.2  万吨，未来业绩有望逐步提升。