南京银行2008年上半年净利润的增速与我们预期基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据南京银行披露的数据,其上半年利润同比增长120%以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们测算的上半年利润贡献归因是:规模增长29%、息差扩大18%、中间业务收入13%、费用收入比上升-2%、拨备支出增速下降1%,税率下降32%。从季度环比来看,2季度利润下降5%。
我们判断南京银行2008年上半年贷款增长很快,贷款利率上浮较多。小型银行所受到信贷额度管制没有大中型银行严格,上半年贷款增长较快。加上地处长三角,紧缩的货币政策使当地民营企业资金十分紧张,南京银行的贷款议价能力大幅上升。不过,这一因素主要在一季度发挥作用,2季度开始贷款上浮程度呈下降趋势,下半年贷款上浮程度会进一步下降。
南京银行的中间业务收入占比很低的,上半年的手续费的快速增长对利润的贡献十分有限。南京银行中间业务收入中手续费收入比重较低,而投资收益及公允价值变动收益比重较高,这使得其中间业务收入波动很大。2008年上半年,其手续费收入增速虽然较快,但债券投资差价收益较有可能为负,抵消了手续费收入的快速增长,因此中间业务收入对利润贡献很小。
不良率有上升压力,信贷成本上升压力相对较小。南京银行虽然民营中小企业贷款比重要低于宁波银行,但也同样受下行周期的影响,不良余额在2季度会有所上升。我们大体测算南京银行目前的拨备覆盖率为130%左右,要低于宁波银行,但拨备支出/全部贷款比例要明显高于宁波银行,2007年信贷成本接近0.7%,在不良率上升的情况下,信贷成本上升压力反而相对较小。
未来收入增长放缓后,费用收入比将逐步上升,有效税率持平。2008年1季度南京银行的费用收入比仅为20%,明显偏低,未来上升是必然的。南京银行1季度有效税率为18%,二季度及全年预计基本保持这一水平