业绩逊于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入5661.36  百万元，同比增长53.47%；实现净利润362.43  百万元，同比增长33.72%，实现每股收益0.56  元，同比增长33.33%，但业绩远逊于我们此前0.72元的预期，也低于市场普遍0.68  元的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
锡深加工并非一劳永逸，销售结构才是关键。为了抵御出口关税调整的影响，公司锡深加工产销量大幅增加。报告期内，公司生产锡材产品10867  吨，完成年计划的72.45%，同比增长48.10%，销售锡材产品11,187  吨，同比增长61.78%；生产锡化工产品7600  吨，完成年计划的50.67%，同比增长45.16%，销售锡化工产品8,031吨，同比增长66.07%；但锡材和锡化工产品毛利率分别仅为10.05%和0.07%，低于同期锡锭（19.88%）和焊锡锭（11.54%）的毛利率，同比分别下降17.04  和12.71  个百分点，显示公司产品深加工过程中成本大幅提升，特别是今年以来基础化学品价格暴涨导致成本增加，侵蚀大量盈利能力。报告期内，LME  平均锡价20266  美元/吨，同比增长52.7%，应该说公司没能把握住盈利机会。
铅业务亏损继续。报告期内，公司铅锭生产亏损5086  万，侵蚀EPS0.08  元。尽管报告期内铅价同比上涨28.41%，但公司无法分享收益，公司的铅业务只拥有2  万吨左右的产能，不具备规模效应，同时原料大量需要外购，生产周期加上今年以来铅价大幅波动（年初至今已经大幅下跌27.56%），亏损已然不可避免。
盈利预测和投资评级。我们调低对公司盈利预测，08-09  年EPS  将分别实现1.10  元和1.58  元，但考虑到市场估值和其产业的特殊性地位，我们认为继续给予其08  年25  倍市盈率较为合适，维持“增持”评级。