􀁺  中报业绩略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司08  上半年实现营业收入41.68  亿元，净利润8.8  亿元，分别同比增长18.1%、45.3%，折合EPS0.53  元，略好于我们前期预计的0.48  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但盈利超预期主要来源为本期确认了政府补助9786  万元，相关非经常性损益为7920  万元，折合EPS  约0.048  元；扣除非经常性损益后利润同比增长41.17%。
􀁺  业绩增长的主要动力来自销量略增、价格及毛利同比略增、税率降低至25%。我们推算上半年MDI  销量约17  万吨，实现均价约2.3  万元/吨；07  年MDI  价格呈逐季环比上升态势，导致08  上半年均价高于07  年同期，纯MDI  毛利率提高6.4  个百分点。税率由33%降至25%，节省所得税费用约1  亿元；预计全年获得高新技术企业15%优惠税率可能性较大。
􀁺  08－09  年盈利增长主要源于产量提升，维持08－09  年40、50  万吨的产量预期。预计烟台技改项目月底完成，可新增产能8  万吨/年；09  年将启动宁波24万吨改30  万吨技改项目。2010  年，宁波二期30  万吨MDI  项目将投产。
􀁺  三季度盈利压力加大。5  月以来，苯胺价格上涨约50%，侵蚀MDI  毛利，这一效应在三季度体现将更明显。我们预计苯胺全年均价涨幅25%。三季度可能是MDI  盈利最差时期，之后盈利改善转机包括：国内苯胺产能过剩，若后续硝酸及苯胺开工率提高，可能导致硝酸及苯胺回落；全球MDI  成本上升，海外公司可能提高MDI  价格。
􀁺  小幅下调盈利预测，维持增持评级。我们上调苯胺08  年均价25%，并上调MDI含税均价预测1000  元至23000  元/吨（与上半年实现均价一致），我们调整08－09  年EPS  预测1.12  元、1.37  元（原预测为1.23  元、1.51  元，税率均15%）。目前股价已反映了苯胺价格上涨影响。公司3  季度毛利继续被压缩，但长期看有扭转机会，维持增持评级