公司销量增速明显高出行业增长水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-6 月份,国内汽车销量518 万辆,同比增长18.5%,一汽轿车销量同比增长60.8%,增长速度远超出行业平均水平,在产品结构类似公司中,公司销量同比增速仅落后于一汽丰田73.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2008 年中期业绩落后于预期。公司产品集中于中高端,结构优势明显。一季度公司两大产品销量总数为28,372 辆,二季度两大产品总销量为29,429,比一季度总销量多出1,047 辆,环比增长3.73%。我们认为在现有产能利用率较高,即使考虑钢材价格上涨以及价格下降等因素,二季度的业绩理应好于一季度,公司中期快报每股收益0.31 亿元,落后于平均预期水平。
公司产品销售局面远好于行业,7 月排产计划依然超出预期。公司目前完全以销定产,根据我们上周对公司工厂现场调研,2008 年7 月份排产计划为11,020 辆,汽车单月生产量将创本年新高,维持全年M6+奔腾12.1 万辆总销量预测不变。
关联交易将降低公司资产计提带来业绩难以达到预期的风险。上周公司股东大会通过了公司与集团进出口公司关于HQ3 产品的关联交易,涉及金额1.6 亿元。此次关联交易的通过,我们认为将大大降低公司资产计提影响实际业绩的风险。
维持“强烈推荐”评级。2007 年EPS0.34 元。考虑到公司中期业绩没有完全达到我们预期,下调公司2008、09 年EPS 预测为0.65(-8.5%)、0.94(-3.1%)元。目前股价8.43 元,对应2007、08、09 年EPS 估值分别为25、13、9倍 PE,考虑到公司业绩快速增长以及集团整体上市预期,在目前的市场环境下,高增长企业按照20-25 倍PE 估值相对合理,目标价格13-16.3 元,继续维持强烈推荐-A 的投资评级