􀁺  中期业绩表现正常  上半年公司实现水泥及熟料销量1088  万吨，较去年同期增长201.56  万吨，增幅达22.74％；水泥平均售价235.23  元/吨（不含税），较上年同期增加12.39  元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，实现营业收入27.25  亿元，比上年同期增长31％；实现净利润1.91  亿元，比上年同期上升74%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内，公司重庆涪陵4600  吨/日熟料水泥生产线项目、四川渠县4600  吨/日熟料水泥生产线项目等分别于4  月、6  月开工建设，公司的产能规模将继续维持快速增长的势头。
􀁺  成本压力致毛利率下降  报告期内，公司水泥销售毛利率为21.02％，比上年同期下降了1.5  个百分点，低于市场预期。公司认为，主要原因在于上半年煤炭价格持续大幅上涨，导致公司单位产品燃料成本上升明显，加之一季度生产及销售受雪灾的影响时间长达20  多天，公司生产基地设备运行效率不理想，使得单位产品固定费用未能得到有效摊薄。
我们推算，12.39  元/吨的水泥价格涨幅仅能对冲约140-150  元/吨的煤炭上涨压力。而08  年初以来的水泥煤炭采购价格上涨幅度远超于此数据，尤其是5  月份以来的价格涨幅巨大，而这些涨价压力更多要在下半年体现。尽管水泥价格在年度内会因季节性的调价而逐步走高，但我们对下半年公司能否通过提价来实现100%转嫁成本压力存有疑问，因此认为公司下半年的业绩增长面临极大的考验。
􀁺  长期增长基础稳固  1-5  月，湖北地区固定资产投资增速为31.2%，高于全国平均水平，对拉动区域水泥消费是利好。而从全社会水泥消费的预测来分析，我们认为，基建工程对水泥的消费需求在未来三年将继续保持强劲，而房地产市场的水泥消费需求可能因施工面积的减少而有所回落，其负面影响会逐步反应出来。国内水泥行业在严控产能扩张和加大淘汰落后的双重政策推动下，仍将继续维持供求相对平衡的格局。行业整合和推广余热发电等因素有助于降低成本压力，水泥行业基本面仍将支持龙头水泥公司的长期增长。