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双鹭药业研究报告:国信证券-双鹭药业-002038-继续行驶在快车道-080718

股票名称: 双鹭药业 股票代码: 002038分享时间:2008-07-22 11:36:31
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 丁丹
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 218 KB 分享者: sca****ll 我要报错
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【研究报告内容摘要】

2008  年1-6  月,公司完成营业总收入15899.78  元,比去年同期增长65.06%;净利润9623.35  元,同比增长83.15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS0.387  元/股,符合我们在中期业绩预览中的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)毛利率85.81%,环比提高1.37  个百分点,同比更大幅提高24.73个百分点。每股经营性现金流0.394  元/股,盈利质量良好。公司资产的货币资金已经达到3.33  亿元。
第二季度单季实现总收入9602  万元,同比增长51.15%,相比第一季度92%的收入增速有所放缓,这主要是由于过去两年公司的收入和净利润呈现逐季上升态势,收入基数也不断增加。但第二季度环比仍增长52.46%。我们预计后面两个季度仍将呈现收入逐季上升的态势。公司同时预告1~9  月净利润同比增长50~100%。
􀁺  代理模式是净利润率较高的主因
本期公司的净利润率高达60%。这主要是由于公司以代理模式为主,增长的销售费用等多处于表外,而公司做为一个利润的体现平台。收入大幅增长的同时,公司的期间费用同比增长31.11%,远小于收入的增速。同时子公司双鹭立生的税率只有7.5%,公司通过将一些原料放到立生生产再返销给母公司而得到合理避税,因此实际税率较低。
􀁺  产品销售、技术性收益均快速增长
生化药方面,一线产品贝科能仍保持销量翻番。二线产品雷宁、欧宁也增长迅速,使今年盈利过千万产品有望再增加3  个至6  个。基因工程药品立生素等10~20%的平稳增长。此外,公司的技术型服务收入上半年已经实现1301  万元,而毛利率达到93.64%,同比大幅提高43  个百分点。

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