内含价值法是寿险估值唯一标准。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由寿险公司经营模式的特殊性所决定，会计报表无法反映真实的经营绩效，不适宜采用传统估值法。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）内含价值法引入精算技术，解决了传统估值法低估寿险价值的问题，是寿险价值判断的唯一标准。
全球视野下，中国公司价值低估。中国公司价值低估源于以下两个因素：
①中国公司精算假设过于保守。三大保险公司投资回报率假设偏低（5.2%-5.5%），贴现率假设偏高（11.5%-12%），贴现率与投资回报率之间的差距过大（6%-6.8%）。如果以风险溢价来衡量，中国人寿和中国平安为7.17%，中国太保为7.67%，而欧洲公司普遍为3%左右。若同时提高投资回报率50  个基点，降低贴现率100  个基点，则三大保险公司内含价值提高9.3%-18.9%，评估价值16.9%-24.8%，中国人寿、中国平安、中国太保目前股价隐含的新业务乘数分别下降为23.1  倍、11.8  倍和14.2  倍。
②中国公司应给予高于成熟市场的新业务乘数。目前中国人寿、中国平安、中国太保A股股价隐含的新业务乘数分别为32倍、15倍和19倍，平均22倍，而全球主要保险公司2000年以来的平均新业务乘数10-13倍。我们认为，中国保险行业尚处发展初级阶段，相当于40年代的美国，60年代的日本和80年代的台湾，新业务增长的持续性高于成熟市场，理应给予高于成熟市场的新业务乘数。
精算利润是重要的估值参考。会计利润影响因素复杂且难以预测，但在一定程度上可以影响股价短期波动；精算利润则真实地反映了公司管理绩效，可用于筛选优秀管理层，是重要的估值参考。
维持行业“强烈推荐”评级。中国人寿、中国平安、中国太保目前股价分别较评估价值低0.4%、46%和21%。我们认为，中国寿险行业承保处于上升周期，投资受益于加息周期。目前股价并未反映精算假设的调整空间，以及未来新业务价值的持续增长。维持行业“强烈推荐”评级。