研究结论
􀁺  公司上半年实现营业收入109  亿元，同比增长2.57%，营业支出近44  亿，同比增长18%，在此基础上公司归属于母公司净利润实现13.3%的增长，我们认为可能是源于以下两方面因素影响：一是所得税率调整、公允价值下跌导致交易性金融资产变现减少递延所得税负债，使得所得税费用减少；二是对并表子公司（如华夏基金）持股比例的增加，导致少数股东损益占比的减少。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺  在股票基金成交金额同比下降31%，股指跌幅近半的市场条件下，公司上半年仍实现营业收入及净利润的增长，表明公司具备较强的抵御市场环境波动的能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，业务结构较为多元化、非自营业务的优势地位以及较为稳健的自营风格使得公司更有能力抵御中短期的不确定性。
􀁺  展望下半年，我们认为，公司全年业绩增长仍面临2007  年高基数的压力，但从季度业绩环比来看，二季度将可能将是全年业绩的底部：在上半年的大幅下跌中，公司自营业务风险已得到较大程度释放，随着经济基本面的不断明朗、投资者信心的恢复，我们认为下半年A  股市场将有望逐步收复信心、重归理性，公允价值变动损益项下的亏损将可部分转回；经纪、投行等业务与市场指数也存在一定正相关关系，可能呈现触底回升的态势；而作为龙头券商，创新业务可能在市场企稳后启动也将给公司带来新的业务机会。
􀁺  我们维持对公司2008  年1.53  元的业绩预测，目前股价对应2008  年15倍PE，作为龙头公司，估值在行业内处于偏低位置，我们看好公司长期发展前景，给予增持评级。