光大证券-运营商行业2021年三季度业绩动态点评:C端改善逐步获验证,B端产业数字化业务确定性高增长-211024

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日期:2021-10-24 19:50:17 研报出处:光大证券
行业名称:运营商行业
研报栏目:行业分析 付天姿,石崎良,刘凯  (PDF) 7 页 458 KB 分享者:222****16 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:三家运营商分别发布了2021年三季度业绩,3Q21中国移动、中国联通、中国电信分别实现营收2,050/803/1,100亿元,对应同比增长11%/7%/11%,中国移动、中国电信营收表现超出预期,主要是由于销售通信产品收入分别同比增长49%/83%超出预期;EBITDA分别为755/258/299亿元,对应同比增长6%/7%/3%;净利润分别为280/38/56亿元,对应同比增长9%/17%/17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  5G用户渗透率持续提升带动用户结构改善,ARPU有望维持上升态势:1)3Q21国内移动用户总数同比小幅增长2%,其中中国电信获客更为积极,连续19个月实现环比增长,对应3Q21用户数同比增长6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)更高ARPU的5G用户渗透率提升,带动客户结构持续优化,截至3Q21中国联通、中国电信的5G用户渗透率相当,分别达到43%/42%;中国移动前期受制于用户基数大,5G用户渗透率提升和用户结构改善相对缓慢,但5M21以来其5G渗透加速,从4M21的22%快速提升至9M21的35%,长期来看,在4G+5G网络布局模式下,中移动网络质量优势仍将确保公司C端领先地位。3)前三季度中移动、中联通、中电信移动ARPU分别为50.1/44.3/45.4元/户/月,同比提升2.5%/6.5%/2.3%。其中,中联通受益于2020年的低价值用户出清,ARPU复苏更为明显。我们预计随着用户结构的持续改善,以及具有更高价值贡献的特定5G应用套餐出现,例如高清视频套餐,C端ARPU有望延续上升态势。

  3Q21运营商B端收入延续高增长,预计21年收入增速超20%:3Q21中国移动DICT业务收入155亿元,中国联通产业互联网收入129亿元,同比增长30%。运营商在B端产业互联网市场具备三大优势:1)云网融合服务能力;2)政企客户资源优势,公司有望通过5G专网率先触达客户;3)硬件集成、软件外包的产业链整合型服务能力。具体来看,运营商在IDC业务具有天然优势,1H21占据了中国IDC市场份额的前三位,其中中国电信机架数和收入保持行业领先,中国联通依托与其战略投资者腾讯、阿里巴巴、百度、京东等的合作,机架使用率最高,1H21超过60%;云计算业务方面,1Q21中国电信公有云IaaS业务在运营商中排名第一,全国排名第四;物联网业务方面,中国移动凭借其在移动端的优势表现出色,1H21智能连接数超过联通、电信之和。我们预计三家运营商B端业务有望延续快速增长趋势,20-23E收入增速CAGR超20%。

  投资建议:5G时代运营商行业呈现出一定成长性,主要依托C端业务边际改善、B端创新业务打开新的市场空间,以及自身市场化机制改革。维持运营商21-23年净利润预测,其中中国移动1160/1285/1433亿元,同比增长8%/11%/12%;中国联通150/160/181亿元,同比增长20%/6%/13%;中国电信251/277/305亿元,同比增长20%/10%/10%。后期市场资金配置风格切换、配合运营商业绩改善趋势逐季度获得验证,有望驱动板块全面价值重估机会。维持运营商行业“买入”评级;维持中国移动、中国联通、中国电信“买入”评级。

  风险分析:资金配置风格切换,企业内部市场化改革不及预期,B端业务放缓。

  

  

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