国海证券-汽车行业深度研究:特斯拉系列报告九,上海工厂复工复产,德州&柏林产能释放-220420

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日期:2022-04-20 09:02:50 研报出处:国海证券
行业名称:汽车行业
研报栏目:行业分析 刘虹辰  (PDF) 28 页 1,428 KB 分享者:浙**狼 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  4月19日上海工厂复工复产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受上海疫情影响,上海超级工厂3月16日至3月17日停产两天;3月28日起,特斯拉上海超级工厂再度停产,迄今停产已超20天。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)4月16日,上海经信委发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引(第一版)》。4月19日,特斯拉上海工厂8000名员工到岗,正式复工复产,并将在3-4天产能逐步爬坡达到单班满产状态。

  Q1国产特斯拉批发量182174辆,同比+163%。2022年3月,国产特斯拉批发量65814辆,同比+85.4%,环比+16.5%。3月以内销为主,出口占比0.1%,内销量65754辆,同比+85.2%,环比+183.4%。

  3月国产Model Y批发量3.98万辆,MY/M3比值创新高。分车型来看,3月国产Model 3批发量26024辆,同比+2.7%,环比+7.9%;Model Y批发量39790辆,同比+292%,环比+22.8%,拿下国内SUV全市场销冠。当月国产Model Y/Model 3的月度批发量比值达1.53,创历史新高。2022年,特斯拉上海工厂将迎来扩产,ModelY销量也将随产能增加而得到进一步提升,我们预计2022年内销量MY/M3比值将提升到2。

  出口比例近0,仅ModelY出口60辆。3月,国产特斯拉仅出口60辆,全为ModelY。根据月度出口量数据统计,在特斯拉出口量的季度周期性变化中,Model 3的出口占比区间在0-100%,季度峰值在90%左右,谷值在近两季度低于0.6%;Model Y的出口占比区间在0-50%,季度峰值在50%左右,谷值近两季度不超0.2%;Model 3&Y合计出口占比区间在0-75%,季度峰值在70%左右,谷值近两个月不超0.3%。3月出口近60辆,国产特斯拉批发量几乎全部用于内销。

  特斯拉北美销量超5.1万,领先优势扩大。3月,特斯拉北美销量51763辆,同比+108.92%,最畅销车型Model Y销量26122辆,贡献50.5%份额,已连续7个月销量超2万。具体到美国新能源车市场,3月特斯拉以47953辆的销量成绩连再次超过丰田位列第一,且领先优势正在拉大;Model Y月度销量长期处于前两位,3月销量24953辆,显著领先于其他新能源车型;Model 3销量18000辆,位列第二;Model S销量3000辆,位列第九。我们预计2022/2023年特斯拉北美销量分别为62/96万辆,其中Model 3/Y/S/X分别为19/37/3/3万辆

  北美Model3产销比下降至1.26,ModelY长期低于1。从特斯拉北美市场产销比结构来看,Model3车型产销比持续下降,2月至1.26,我们认为主要原因是:1)随着上海工厂逐渐承担更多的全球出口任务,弗里蒙特工厂的产出可以更多用于本土内销;2)随着ModelY的上市和热销,Model3的产能逐渐让渡于ModelY。相比之下,ModelY产销比长期小于1,2月为0.97,仍处供不应求的状态。

  特斯拉欧洲销量滞后上海工厂出口2个月。3月,Model 3和ModelY欧洲销售量分别为10676/6381辆,在完全依赖进口的情况下,特斯拉在欧洲销量于2021年9月/12月分别达到33885/35089辆,分别位列欧洲新能源汽车市场销量第4/6位。Model 3多次拿下欧洲新能源车市场销冠,2021年12月,Model 3欧洲销量26105辆,是第二名雷诺ZOE(11504辆)的2.27倍;当月ModelY销量达8823辆,位列第四名。特斯拉在欧洲市场的月度销量呈现明显的季度性波动,这与国内出口比例的季度性波动明显对应,时间差约两个月。

  在欧洲市场中,Model 3是特斯拉主力销售车型,在B级车市场的份额逐渐提升,已超主要竞品车型奔驰C级,宝马3系和奥迪A4。这一方面由于Model Y进入欧洲市场较晚,另一方面是由于上海工厂的Model Y要优先满足国内市场的旺盛需求,出口欧洲产能有限。随着德国柏林工厂于3月22日开始交付Model Y,我们预计在未来Model Y在欧洲市场的销量将快速提升并超过Model 3,特斯拉在欧洲市场的销量增长潜力也将被释放。我们预计2022/2023年特斯拉欧洲销量分别为30/52万辆,其中2022年Model 3/Model Y分别为23/8万辆。

  行业评级及投资策略:特斯拉2021年全球交付量93.6万辆,同比+87%,2022年1-3月特斯拉国产销售182174辆,同比大增163%。特斯拉产业链核心供应商,量价齐升。特斯拉通过赋能高集成度的解决方案国产供应商,不断拓品类,系统集成能力增强,从而推动了配套的单车价值量提升,这与传统OEM供应体系正好相反。这一趋势也会体现在新势力的供应体系变革中。维持汽车行业“推荐”评级。

  重点关注个股:特斯拉生产制造革命:4680CTC+一体化压铸,将推动下一阶段特斯拉浪潮。我们预计,2022年会批量出现:特斯拉成为第一大客户,新势力进入前五大客户的特斯拉产业链国产供应商。推荐拓普集团、银轮股份、旭升股份、爱柯迪、华域汽车、三花智控、福耀玻璃、均胜电子,关注文灿股份、华达科技、星宇股份、双环传动。

  风险提示:特斯拉柏林工厂、德州工厂进展不及预期;特斯拉上海工厂扩产不及预期;汽车芯片短缺恢复不及预期;特斯拉全球销量不及预期;重点关注公司业绩不及预期。

  

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