国信证券-传智教育-003032-2021年三季报点评:暑期疫情影响短训业务,政策东风助力业务转型-211025

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日期:2021-10-25 09:56:10 研报出处:国信证券
股票名称:传智教育 股票代码:003032
研报栏目:公司调研 曾光,钟潇,姜甜  (PDF) 6 页 610 KB 分享者:xiao******918 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  第三季度收入增5%,业绩降16%,租赁准则调整影响

  2021前三季度,公司营收4.90亿元/+11%,业绩6357万元/+361%,扣非后业绩4452万元/+508%;EPS0.16元/股,位于业绩预告区间的中值,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中三季度公司收入+5%,疫情及暴雨拖累;业绩3744万,同比下滑16%,主要受租赁准则调整影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  疫情及暴雨影响短训业务,租赁准则调整影响财务费用

  2021年第三季度,受国内疫情与极端天气影响,公司旗下多个校区先后阶段性停课,拖累短训业务恢复;但结合我们的持续跟踪,预计第三季度短训业务相对于19年同期恢复程度略优于上半年;预计非学历高教业务延续上半年的趋势,招生受2019年后大专扩招竞争影响。少儿素质培训经营预计与上半年趋势一致,未来或将维持存量经营,与公司战略重心优化有关。2021年前三季度,公司毛利率同增9.9pct,期间费用率同减3.4 pct,其中财务/管理/销售/研发费用率分别+3.8pct(会计准则调整)/-0.4pct/-1.2pct/-1.5pct。

  短期短训业务仍有扰动,政策东风助力业务转型

  10月以来全国疫情持续反复,预计部分线下校区可能阶段性停课,预计四季度短训业务复苏仍有一定压力,建议关注疫情走势。中线来看,IT行业政策利好、需求旺盛、高薪具备人才吸引力,公司战略重心将集中在短训及高教赛道。短训方面,疫情平稳后公司校区将有序拓展,有望扩建5个老校区、新建6个校区,计划新增服务能力3万人次/年(目前估算约4-5万人次/年);高等教育方面,职教意见出台明确鼓励利好,目前公司通过联合办学提供学位证书(本科),短期招生虽有波动,但政策持续利好下,公司未来有望申请专科学历,从而增加招生(现有校区可容纳1w人),也不排除收购新校区的可能。

  风险提示:

  宏观、疫情风险;政策;市场竞争加剧;业务拓展不及预期等。

  短期关注疫情走势,中线期待校区拓展及高教业务,维持“增持”

  考虑疫情及租赁准则调整,下调公司21-23年EPS至0.26/0.41/0.54元/股(原为0.32/0.50/0/62),对应PE87/55/42x。短期关注疫情及业务复苏节奏,政策利好下公司未来积极转型升级,暂维持“增持”。

  

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